诚通证券：给予伊利股份买入评级

诚通证券股份有限公司陈文倩近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《伊利股份2024年三季报点评：业绩持续承压，年底或有望企稳》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为29.46元。

　　伊利股份(600887)
　　公司三季度营收增速下滑但降幅较二季度明显收窄，净利保持增长：公司2024年三季报，实现营收890.39亿元/-8.59%；归母净利润108.68亿元/+15.87%。2024Q3实现营收291.25亿元/-6.67%；归母净利润33.37亿元/+8.53%。公司毛利率34.81%，同比提高1.90pct。两费方面，销售费用率19.26%，同升1.61pct；管理费用率4.42%，同升-0.13pct。净利率12.28%，同升2.63pct。
　　公司前三季单季营收增速分别为-2.58%/-16.54%/-6.67%。公司三季度单季营收虽然持续下滑，但降幅较二季度明显收窄。下半年虽有奥运会的费用投入，但公司持续对整体费用投放进行较好把控。受益于原奶成本的下降和对费用的管控，公司利润率实现较好恢复。公司预计下半年原奶价格还会有一定下降，营收短期继续承压，伴随液奶渠道库存调整结束，四季度液奶业务有望轻装上阵，奶粉等业务也在持续向好，四季度有望延续收入增速改善趋势，待后续收入有较好恢复后，得益于公司规模效应，销售费用率有望恢复平稳。
　　公司国内乳业龙头地位稳固，品牌优势明显，渠道拓展能力强
　　公司在国内乳业龙头地位稳固，市占率持续提升，渠道优势稳健，新品丰富。公司布局液态奶、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、黄油、稀奶油等多个品类，并持续推动乳品供给结构升级。报告期内以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮B2B业务为代表的高附加值品类与业务增长良好。多元化的品类与业务组合在复杂的经济环境下显示出了良好韧性。
　　公司品牌优势明显，2024年，凯度BrandZ最具价值全球品牌榜发布，“伊利”品牌价值连续多年蝉联全球乳业第一。凯度消费者指数发布《2024品牌足迹报告》，公司以领先的消费者触及数、品牌渗透率和年均选择次数，蝉联“中国消费者十大首选品牌榜单”首位。
　　公司持续强化立体化渠道构建，落实推进线上、线下全渠道数字化转型战略，强化全渠道的精细化管理。尼尔森与星图第三方市场调研数据综合显示：报告期，在线上、线下渠道，公司液态奶、冷饮零售额市场份额均位列第一，截止三季度，公司婴幼儿奶粉全渠道市场份额同比增长2pct，达到13.2%。
　　盈利预测及投资建议
　　面对消费谨慎的市场趋势，公司灵活地优化调整自身的经营策略，从产品规格包装、产品价格带布局等方面入手，满足多样化的消费需求。短期看公司回购进一步提振市场信心。
　　我们预计公司24/25/26年实现营收分别为1774/1230/1292亿元，同比增速-6.6%/4.8%/5%，净利润分别为119/121/127亿元，对应EPS分别为1.87/1.89/2元。当前股价对应PE分别为15.4/15.2/14.4倍，公司当前PE15.6倍，申万食品饮料行业当前PE21.4倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费低迷恢复不及预期，原奶供需恢复不及预期，食品安全问题，企业经营成本费用超预期，新品消费培育不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券叶书怀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.15%，其预测2024年度归属净利润为盈利127.7亿，根据现价换算的预测PE为14.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级32家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为33.92。

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