民生证券：给予比亚迪买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评十八：月销再破50万 高端、出海加速成长》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为281.98元。

　　比亚迪(002594)
　　事件概述：公司发布11月产销快报，11月新能源乘用车批发销售50.4万辆，同比+67.2%，环比+0.8%；2024M1-11累计批发374.1万辆，同比+40.0%。11月纯电动乘用车销售19.8万辆，同比+16.4%，环比+4.5%；11月插混乘用车销售30.6万辆，同比+133.1%，环比-1.6%。
　　销量再创新高王朝海洋+方程豹增量明显。受公司Dm5.0车型及方程豹上量驱动，11月新能源乘用车批发销售50.4万辆，再创新高，同比+67.2%，环比+0.8%；其中插混乘用车销售30.6万辆，同比+133.1%，环比-1.6%，占比已达61%。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别48.5万辆/10,002辆/302辆/8,521辆，环比分别+0.2万辆/-779辆/+20辆/+2,495辆，2024M1-11累计分别357.8/11.1/0.7/4.5万辆。
　　王朝海洋新车密集规模效应强化。2024Q3，公司20万元以下新能源渗透率约为50%，后续，王超海洋将推出20万元以上车型发力产品、价格向上，同时通过推出个性化产品满足20万元以下细分市场需求，进一步完善产品矩阵。比亚迪品牌首款高端MPV夏预计售价将迈入30万元级别，并计划在2025年第一季度正式投放市场，新车配备云辇-C智能阻尼车身控制系统、DiPilot智能驾驶辅助系统和DiLink150智能座舱等；王朝旗舰车型汉L/唐L也即将上市，带动主品牌高端化，进一步抢夺合资燃油车份额，加强规模效应，促进盈利向上。
　　高端化产品大年销量、盈利向上。2024-2025年为比亚迪的高端化产品大年，腾势N9等重点车型将于2025Q1上市，腾势N9定位大型SUV，采用六座布局，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T插混系统，并全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上。此外，根据未来汽车Daily报道，比亚迪内部正自主研发智能驾驶专用芯片，预计将覆盖8万至30万元价格带的智驾车型，智能驾驶有望加速落地。
　　加大海外布局全球化海阔天空。11月新能源出海销量3.1万辆，同比+1.1%，环比-0.7%；2024M1-11累计出海36.0万辆，同比+74.2%，延续增长态势。今年，公司加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。
　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，调整盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS13.71/19.05/22.55元，对应2024年11月29日274.8元/股收盘价，PE分别为20/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利385.1亿，根据现价换算的预测PE为20.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级33家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为367.21。

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