开源证券：给予雷赛智能买入评级

开源证券股份有限公司孟鹏飞,熊亚威近期对雷赛智能进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：产品及下游拓展驱动业务增长，盈利能力持续向上》，本报告对雷赛智能给出买入评级，当前股价为27.86元。

　　雷赛智能(002979)
　　人形机器人业务蓄势待发，产品矩阵拓展支撑市占率提升
　　近期，公司披露空心杯电机产品可对标全球最优技术水平，一次成型，年产能12万台；无框力矩电机累计供货超万台；机器人赛道布局成果初显。人形机器人规模量产渐近，空心杯电机、编码器等产品布局有望逐步贡献业绩。公司积极研发高端产品，近期推出新一代小型PLC、高端型交流伺服系统、多轴总线步进等。产品矩阵拓展助公司抓住国产替代机遇，实现市占率提升。公司营销体系已完成重构，产品结构持续优化，新兴下游拓展速度有望加快。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润2.04/2.77/3.34亿元（2024-2025年原值为2.17/3.08亿元），EPS为0.66/0.90/1.09元，当前股价对应PE为40.8/30.1/24.9倍，产品结构优化、下游拓展成果逐步释放，维持“买入”评级。
　　新兴下游拓展冲抵新能源业务拖累，前三季度业绩保持稳健增长
　　公司2024Q1-3实现营收11.55亿元，同增9.62%，表现好于行业；归母净利润1.44亿元，同增56.36%。单Q3看，公司实现营收3.32亿元，同减2.59%，环减24.83%，主要系光伏、锂电需求下滑拖累；归母净利润0.28亿元，同增65.60%，环减54.80%。国内稳增长政策持续加码，内需有望逐步改善。公司深耕传统优势行业，积极拓展新兴下游，业务规模有望稳步增长。
　　前三季度盈利能力改善显著，产品结构优化、降本增效举措有望持续驱动公司2024Q1-3实现毛利率38.6%，同升1.3pcts；净利率12.8%，同升3.9pcts；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.8%、4.6%、13.4%、0.3%，同比-2.2pcts、-1.91pcts、-1.21pcts、-0.08pcts。盈利能力提升驱动因素包括：（1）产品结构优化；（2）原材料采购、生产自动化等多维度降本增效举措；（3）营销体系变革完成避免额外费用支出；（4）股权激励计划陆续解锁或到期，股份支付成本下降。我们认为高端产品的推出、下游拓展增强的规模效应有望使盈利能力逐步提升。
　　风险提示：宏观经济下行、工控下游需求不及预期、下游拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券吴杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为36.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为29.24。

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