天风证券：给予尚品宅配增持评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对尚品宅配进行研究并发布了研究报告《将AI技术作为发展的核心动力》，本报告对尚品宅配给出增持评级，当前股价为13.74元。

　　尚品宅配(300616)
　　公司发布三季报
　　公司24Q3收入10亿，同减29%；归母净利-0.08亿同减112%，扣非后归母净利-0.15亿同减125%；
　　24Q1-3公司收入27亿同减22%，归母净利-1.14亿同减2905%，扣非后归母-1.34亿同减539%；
　　24Q1-3公司毛利率31.93%同减2.6pct；净利率-4.18%同减4.30pct。
　　“以旧换新”逐步落地
　　以旧换新家装补贴政策在各地的有序开展，不仅为广大消费者带来了诸多实惠，更对稳定市场信心、激活家居市场具有非常积极的作用。10月以来，广东家装补贴政策反响热烈，国补优惠力度之大，加速意向客户购买决策过程，促使他们迅速成交。
　　尚品宅配推出了臻选焕新全案套餐和局改焕新套餐，以灵活的产品组合和优质服务激发民众家居焕新行动，还发起了“总部直补总裁免单”直播活动，此举不仅是对政府提出的激发家居消费活力的大力响应，也体现了尚品宅配作为领军家居企业的积极社会担当。
　　由政企双重补贴所驱动的惠民焕新举措，为家居消费市场注入强劲动力；近期公司还开通了天猫、京东、云闪付等多个国补线上支付渠道，期待有更多城市的国补政策落地以及更多的客户可以参与到国补政策的实惠中来。
　　AI技术创新引领生产力升级
　　公司将AI技术作为发展的核心动力，升级了包括营销、设计、生产和物流在内的生产力系统，构建了新一代的智能设计、运营、管理平台。其中最突出的是“AI设计工厂”。
　　AI设计工厂是AI人工智能驱动的云端虚拟设计工厂。AI设计工厂重构设计服务流程，从传统单店承接全部设计服务，转变为店面承接需求，AI设计工厂集中设计交付产物，店面拿到交付产物做销售的创新模式。AI机器人完成客户个性化需求分析、空间拆解、单空间智能设计、设计产物合并包装、销售PPT准备等关键工作。
　　AI设计为主，人工辅助方案审核和调整，高效高质量的完成全套可下单、可生产的设计方案。在使用了AI设计工厂后，一个人能抵上以前十个人的产量，可见AI设计工厂在设计效率上的优势还是非常显著的。目前，AI设计工厂在拎包拓客、缓解前端设计师能力与流动对门店影响等场景中，展现出潜力和价值。
　　深化国内渠道布局，加速海外市场拓展
　　公司今年持续进行招商活动，开拓空白城市和三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局。后续也会积极推动招商后的门店尽快落地，并充分运用AI设计工厂作为抓手来帮助新商，通过降低新商前期对于设计服务能力的获取难度，来提高前期运营确定性。此外，面对存量房市场，公司也积极尝试在招商上探索一些新的合作伙伴。
　　公司在近期宣布启动新的海外招商，将以Sunpina的国际品牌标识，围绕中东、东南亚、非洲等地区进行招商落地，积极开拓海外加盟店，进一步拓展公司在海外市场的业务版图。目前，海外加盟店已成功在马来西亚、越南等国家落地，这一举措标志着公司在海外市场的发展战略迈出了新的一步，有望为公司带来更多的国际业务机会和增长点。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　基于24Q1-3业绩表现，地产竣工及销售承压或拖累地产链；公司在国内、海外招商布局落地以及持续深化降本增效；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为-0.6元、0.2元以及0.3元（原值为0.1/0.3以及0.5元），25-26年PE分别为57、40X。
　　风险提示：市场需求不足；转型困难；门店运营问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利1030万，根据现价换算的预测PE为274.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.2。

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