天风证券：给予地素时尚增持评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对地素时尚进行研究并发布了研究报告《静待需求回暖》，本报告对地素时尚给出增持评级，当前股价为11.91元。

　　地素时尚(603587)
　　公司发布三季报
　　公司24Q3收入4.8亿，同减19%；归母净利0.6亿同减47%，扣非后归母净利0.5亿同减48%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下滑、管理费用上升所致；
　　24Q1-3公司收入16.1亿同减13%，其中分品牌，DAZZLE收入8.5亿同减15%，DIAMOND DAZZLE收入0.89亿同减14%，d’zzit收入6.4亿同减10%，RAZZLE收入0.26亿同减5.7%，其他品牌收入0.05亿同增36%；
　　分渠道，线上电商收入2.64亿同减5%，线下直营6.33亿同减20%，线下经销收入7.12亿同减8%，其他渠道收入0.05亿同增36%；
　　24Q1-3归母净利2.8亿同减33%，扣非后归母2.4亿同减32%，主要系终端需求较弱及渠道优化调整，销售收入下滑、管理费用上升所致；24Q1-3公司毛利率74.82%同增0.01pct，其中分品牌，DAZZLE毛利率75.79%、DIAMOND DAZZLE毛利率79.56%、d’zzit毛利率72.94%、RAZZLE毛利率78.99%、其他品牌毛利率45.16%；
　　分渠道，线上电商毛利率76.68%、线下直营毛利率80.26%、线下经销毛利率69.49%，其他渠道毛利率45.16%；
　　24Q1-3公司净利率17.29%同减5.11pct；
　　截止24Q3公司门店合计936家，其中直营261家（其中DAZZLE110家、DIAMOND DAZZLE19家、d’zzit114家、RAZZLE18家）、经销675家（其中DAZZLE377家、DIAMOND DAZZLE5家、d’zzit293家）。
　　全渠道会员运营与全域营销策略
　　公司深入精细化全渠道会员运营项目并积极探索全域会员营销。一方面，公司结合线上的效率和线下的体验，在打通全渠道数据和权益的基础上，根据会员的不同诉求提供差异化的购物体验。另一方面，公司利用线上线下的各自特性，通过线上拓客叠加线下复购，积极尝试多平台流量运营，有效将线上流量导流到线下门店，扩展门店的新客来源，探索并尝试跑通全域会员营销的链路。
　　此外，公司在原有的到店购物场景的基础上，尝试拓展到家的购物场景，为会员提供不出门也一样逛店的购物体验和服务。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.8/0.9以及1元（原值为1/1.1以及1.1元），PE分别为16X、14X、12X。
　　风险提示：消费环境疲软风险；市场竞争加剧；品牌形象受损风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘佳琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.45亿，根据现价换算的预测PE为16.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为11.98。

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