华安证券：给予湖南裕能买入评级

华安证券股份有限公司刘千琳,张志邦近期对湖南裕能进行研究并发布了研究报告《新产品逐步上量，盈利有望逐季好转》，本报告对湖南裕能给出买入评级，当前股价为50.75元。

　　湖南裕能(301358)
　　主要观点：
　　24Q3业绩短期承压，有望逐季好转
　　24年Q3公司实现营收50.98亿元，同比-54.28%，环比-18.59%。24年Q3实现归母净利润1.01亿元，同比-66.56%，环比-56.01%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-65.18%，环比-58.05%。24年前三季度，公司磷酸盐正极材料的销售数量47.61万吨，较上年同期增加29.57%，其中应用在储能领域的产品销售占比约39.6%，新产品CN-5系列及YN-9系列约在公司产品销量占比约19.76%。
　　毛利率同比改善，收入下滑导致费用率提升
　　24年Q3公司实现毛利率7.27%，同比+1.03pct，环比-1.37pct；实现归母净利率1.97%，同比-0.75pct，环比-1.71pct。24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23%/1.94%/1.49%/0.69%，同比分别
　　0.14/+1.32/+0.91/+0.28pct，环比分别+0.04/+0.33/+0.02/+0.10pct。
　　产品结构不断优化，一体化战略加速
　　在产品创新方面，公司坚持走差异化竞争道路，持续推动产品创新迭代，向市场推出了一系列高端新产品。其中，CN-5系列及YN-9系列24年前三季度实现了快速的市场突破，销量约9.4万吨，在公司产品销量占比约19.76%。目前新产品产销两旺，未来新产品产能将结合市场需求进行合理规划，预计未来占比将快速提升，有望增厚盈利。在产能布局方面，公司结合“资源-前驱体正极材料-循环回收”一体化生态建设，不断加强对产业链关键环节的控制，形成了较强的综合成本优势。目前贵州裕能矿业已取得贵州黄家坡磷矿和打石场磷矿采矿许可证，西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目的前期筹备工作正有序推进。
　　投资建议
　　公司磷酸铁锂产品性能优越，成本优势明显。未来随着公司新产品逐步上量增厚盈利及一体化布局加速降本增效，我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.36/18.71/28.52亿元(原值9.80/18.71/23.44亿元)，对应PE为42/21/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产业政策变化风险；原材料波动风险；市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.01亿，根据现价换算的预测PE为42.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.31。

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