华福证券：给予百洋医药买入评级

华福证券有限责任公司王艳,黄冠群近期对百洋医药进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，制药并表提供新增长动能》，本报告对百洋医药给出买入评级，当前股价为28.35元。

　　百洋医药(301015)
　　投资要点：
　　事件：公司发布2024年三季报，24Q3：实现收入21.5亿（+4.68%），归母净利润2.38亿（+17.02%），扣非归母净利润2.40亿（+24.76%）；24Q1-Q3：实现收入61.4亿（+2.65%），归母净利润6.41亿（+17.42%），扣非归母净利润6.10亿（+26.22%）
　　子公司并表贡献增量，业绩有望重回高速增长轨道。24年7月百洋制药纳入合并报表范围，根据收购公告，百洋制药业绩承诺24-26年扣非归母净利润分别为不低于1.4亿、1.7亿、2.2亿元。制药并表有望持续为公司带来增量贡献，叠加公司主业持续向好，公司业绩有望重回高速增长轨道。
　　分板块来看，品牌运营业务保持稳健增长，批发配送业务持续剥离。
　　24年前三季度，公司品牌运营业务实现收入41.3亿，同比增长15.5%，其中品牌运营业务毛利额20.2亿，同比增长19.26%，占比达91.93%，主业保持稳健增长。前三季度批发配送业务实现收入17.0亿，同比下降19.4%，核心系公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模；前三季度零售业务实现营业收入2.89亿元，同比增长8.56%，整体保持稳健。
　　高端器械+核药有望打开第二增长曲线，后续在手BD拓展顺畅。24H1，同心医疗磁悬浮心脏在60多家医院开展植入手术，家用心电仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术均已迈向商业化运用、瑞迪奥核药处于上市申报阶段，创新药械未来有望成为第二增长曲线。同时，公司在手BD拓展顺畅，有望持续打开成长空间
　　盈利预测与投资建议：随着公司持续拓展新品类，未来成长三部曲有望持续奠定业绩增长确定性。考虑到公司并表百洋制药，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为82/95/107亿元，同比增长8%、16%、13%（前值为81/92/105亿元）；归母净利润分别为8.7、11.3、14.8亿元，同比增长32%、30%、31%（前值为8.6、11.2、14.7亿元），维持“买
　　入”评级。
　　风险提示
　　新品类扩张不及预期；迪巧市场竞争格局恶化的风险；新产品市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.53亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.03。

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