西南证券：给予上声电子买入评级

西南证券股份有限公司郑连声,冯安琪近期对上声电子进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3营收快速增长，盈利能力大幅提升》，本报告对上声电子给出买入评级，当前股价为39.01元。

　　上声电子(688533)
　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收19.94亿元，同比+25.2%；归母净利润1.9亿元，同比+77%，毛利率26.3%，同比+1.9pp；净利率9.4%，同比+2.7pp。
　　营收快速增长，盈利能力大幅提升。随着主要客户销量持续增长及ASP不断提升，公司营收实现快速增长，24Q3实现营收7.56亿元，同比+20.1%，环比+18%；归母净利润0.78亿元，同比+117%，环比+47.1%。公司盈利能力大幅提升，24Q3实现毛利率28.8%，同比+4pp，环比+3.9pp；净利率10.1%，同比+4.5pp，环比+2pp，主要受益于汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升，客户及产品结构不断优化；新的产线投入，自动化提升，制造效率提升，节约了制造成本；原材料价格相对稳定。
　　车载扬声器规模增长，产品结构不断丰富。（1）24H1公司三大产品销售额与销售量均保持50%以上增长。其中车载扬声器营收9.42亿元，同比+20.3%。消费升级趋势下，车载扬声器量价齐升，市场规模不断扩容，公司是全球车载扬声器龙头，市场占有率有望保持增长态势，国产替代持续推进。（2）随着整车音响配置升级及电动车渗透率提升，车载功放和AVAS需求量不断增长，车载功放营收2.07亿元，同比+58.2%；AVAS营收0.59亿元，同比+62.4%，合计占比21.5%，同比+4.2pp，产品结构不断丰富。
　　客户不断开拓，产能稳步扩张。（1）公司积极挖掘客户潜力，继续深化与现有客户的合作，上半年已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，预计将在未来1-2年陆续实现批量供货。（2）产能稳步扩张，捷克与墨西哥工厂继续推进自动化生产线改造以及新产品产线建设，提升海外基地的交付能力。合肥新工厂按照既定的建设计划已基本完成厂房和配套房屋的基建工作，年内将实现部分产品的试生产和小批量交付。
　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS为1.62/1.91/2.23元，对应PE为21/18/15倍，归母净利润CAGR为32%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业不景气风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券李昊岚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.74亿，根据现价换算的预测PE为23.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.18。

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