天风证券：给予中国交建买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对中国交建进行研究并发布了研究报告《海外&新兴业务订单增速亮眼，看好公司全年现金流改善》，本报告对中国交建给出买入评级，当前股价为10.3元。

　　中国交建(601800)
　　收入维持稳定，交通基建龙头地位稳固
　　24年前三季度公司实现收入5366亿，同比-2.3%，归母、扣非净利润分别为162.7、135.2亿，同比-0.61%、-11.45%，非经常性损益为27.5亿，同比增加17.8亿；Q3单季度实现收入1792亿，同比-1.73%，归母、扣非净利润为48.8、29.0亿，同比-0.65%、-32.9%，单季非经常损益为19.8亿，同比增加14.5亿，Q3单季投资净收益8.7亿，同比增加9.5亿，主要为处置子公司股权收益，Q3单季度扣非利润增速较慢主要系毛利率下滑以及费用率未能摊薄。
　　新签订单平稳增长，新兴业务增速亮眼
　　24Q1-3公司新签订单额为12804.56亿元，同比+9.28%，其中Q3单季度新签订单额为3195.89亿元，同比+12.12%。分业务来看，24Q1-3基建建设/基建设计/疏浚工程分别新签11494.5/387.16/842.09亿元，分别同比+10.04%/+6.74%/+9.28%，传统基建建设主业保持较高增长，其中Q3单季度基建建设/基建设计/疏浚工程分别新签2860.72/60.6/245.26亿元，分别同比+12.07%/-36.1%/+65.48%，基建建设中道路桥梁建设、城市建设贡献主要增量，Q3单季度新签分别同比+48.29%/+14.7%至614/1404亿元。前三季度境外新签订单2651.62亿，同比增长24.66%，约占公司新签合同额的21%，海外订单增速表现亮眼。公司加快构建新兴业务格局，加大新兴业务市场开拓力度，积极打造中交特色新质生产力，前三季度新兴业务领域实现新签合同额3900亿元，同比增长27%。
　　Q3毛利率小幅承压，投资收益增厚业绩
　　24Q1-3综合毛利率为11.5%，同比+0.28pct，Q3单季毛利率为11.3%，同比-0.96pct。前三季度期间费用率为6.14%，同比+0.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.38%、2.26%、3.25%、0.24%，同比+0.09、+0.03、+0.1、+0.06pct，费用未能有效摊薄。前三季度资产及信用减值损失为30.77亿，同比增加1.56亿，其中信用减值增加2.58亿。前三季度投资收益为9.76亿，同比增加11.62亿，公允价值变动净收益同比增加5.6亿，综合影响下公司前三季度净利率为3.9%，同比+0.13pct，Q3单季净利率为3.61%，同比+0.18pct。
　　看好公司全年现金流改善，维持“买入”评级
　　24Q1-3经营性现金净流出770.3亿，同比多流出272亿，Q3单季经营性现金净流出28.7亿，环比大幅改善。考虑到四季度财政刺激预期升温，化债增量政策持续推进，且四季度即将进入回款高峰期，我们看好公司全年现金流改善。我们预计公司24-26年归母净利润为252、278、311亿，对应PE为6.6、6.0、5.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资弱于预期、减值风险、REITs配套政策落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券郭亚新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利259.19亿，根据现价换算的预测PE为6.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.1。

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