民生证券：给予生益科技买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,崔若瑜,朱正卿近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：营收持续高增，公司产品结构优化提升盈利能力》，本报告对生益科技给出买入评级，当前股价为20.16元。

　　生益科技(600183)
　　事件：北京时间10月28日晚，生益科技发布2024年三季报，24年Q1-Q3实现营业收入147.45亿元，同比增长19.42%，实现归母净利13.72亿元，同比增加52.65%。
　　公司营收盈利双增长。单季度来看，公司24年Q3实现营业收入51.15亿元，同比增加14.52%，实现归母净利润4.40亿元，同比增加27.83%。公司营收增长主要由于子公司生益电子实现收入12.06亿元，同比增长49.27%，生益电子持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，产量、销量、营业收入均较上年同期有所增长。毛利增长，带动净利润获得较大幅度的提升。
　　产品结构及销售结构升级促使公司盈利能力增强。公司Q1-Q3毛利率达到22.02%，同比上升2.49pct，净利率达到9.84%，同比上升2.65pct。盈利能力增强主要由于公司覆铜板产销量同比上升，单位制造成本下降，同时优化销售结构，使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升，以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益，推动盈利增加。同时子公司生益电子Q1-Q3毛利率达到21.68%，同比上升5.46pct，主要由于服务器需求景气，高层数、高密度的高毛利多层电路板营收比重增加。
　　公司发布股权激励计划，进一步提高员工积极性。公司于2024年5月22日发布股权激励草案，7月4日发布调整方案，实际以2024年7月4日为授予日，以10.04元/股的价格向727名激励对象授予5805.8848万股限制性股票，占公司股本总额的2.45%。业绩考核目标是：以2023年扣非净利润为基数，24/25/26年扣非净利润增长不低于25%/44%/66%。激励对象限售比例：①业绩考核目标达到或超过100%，则当期待解除限售部分的实际解除比例为100%；②业绩考核目标实现85%-100%，则当期待解除限售部分的实际解除比例为80%。我们认为，股权激励的发布有利于进一步激发企业活力。
　　投资建议：考虑到覆铜板行业景气度有望延续，结合公司在行业内的头部地位和目前产品的领先性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.34亿元、22.25亿元、25.26亿元，当前股价对应PE分别为27X、22X、20X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券程鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利18.68亿，根据现价换算的预测PE为26.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.42。

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