信达证券：给予科锐国际增持评级

信达证券股份有限公司范欣悦近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《24Q3点评：灵活用工增长提速，猎头重回正增长》，本报告对科锐国际给出增持评级，当前股价为19.87元。

　　科锐国际(300662)
　　事件：24Q3，公司实现收入29.7亿元、同增23.1%，实现归母净利润4917万元、同减9.6%，实现扣非后净利润4775万元、同增7.4%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润5101万元、同增14.8%。24年前三季度，实现收入85.2亿元、同增18.8%，实现归母净利润1.35亿元、同减11.0%，实现扣非后净利润1.12亿元、同减2.8%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润1.22亿元、同增6.2%。
　　点评：
　　Q3灵活用工增长提速，猎头实现正向增长。灵活用工业务前三季度收入同增20.6%，超过H1收入增速（18.7%），意味着Q3收入增长开始提速。前三季度灵活用工累计派出36.1万人次、同增17.0%，Q3灵活用工累计派出人数12.6万人次、同增21.5%；9月末在册灵活用工的岗位外包员工4.24万人、环比增长9.6%、同比增长20.8%。中高端人才访寻业务Q3收入同增2.3%，重新回归正向增长的轨道（H1中高端人才访寻业务收入同减15.4%）。
　　中国大陆表现靓丽，海外仍拖累。前三季度，中国大陆前三季度收入同增27.1%；海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压，Investigo收入和盈利同比下滑。
　　毛利率下滑，期间费用控制良好。24Q3，毛利率同减1.2pct至6.9%；销售费用率同减0.2pct至1.6%，管理费用率同减0.4pct至2.2%，研发费用率同减0.1pct至0.5%，财务费用率同增0.2pct至0.2%，主要是长期借款增加带来利息费用支出增加所致。
　　扣非后净利润增速转正。24Q3，在毛利率下滑和期间费用率下降的共同作用下，净利率同减0.6pct至1.6%。24Q1/Q2/Q3扣非后净利润增速为-10.0%/-8.7%/7.4%，增速转正。
　　盈利预测和投资建议：24Q3灵活用工增长提速，猎头重回正增长，扣非后净利润重回正增长，呈现边际改善的趋势，建议关注业务边际改善带来的业绩弹性。我们调整24~26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元，当前股价对应估值为20x/16x/14x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券姜娅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为18.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.95。

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