华鑫证券：给予千禾味业买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：高基数下二季度收入承压，持续引领品质升级》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为11.08元。

　　千禾味业(603027)
　　事件
　　2024年8月30日，千禾味业发布2024年半年报。
　　投资要点
　　高基数下二季度收入承压，加大销售费投
　　公司2024H1/2024Q2总营收分别为15.89/6.94亿元，分别同比+4%/-3%，主要系核心产品酱油收入增长所致，其中2024Q2营收同比下降，主要系酱油存量市场竞争加剧所致；归母净利润分别为2.51/0.96亿元，分别同减2%/14%。盈利端，2024H1公司毛利率为35.61%（同减3pct），主要系价格带调整与高基数影响所致；销售费用率为13.63%（同增1pct），主要系人员费用增加所致；管理费用率为2.97%（同减1pct），主要系限制性股权激励费用减少所致，最终实现净利率15.77%（同减1pct）。
　　主营产品表现承压，北部区域增速亮眼
　　2024Q2公司酱油/食醋营收分别为4.33/0.89亿元，分别同减3%/10%，公司进一步调整产品价格带，打折促销力度加大、频次增多，催化销量增长，同时，公司陆续推出千禾浓香酱油/千禾醇香醋/千禾松茸酱油等高端产品，引领高品质调味品升级，多种策略组合维稳收入与盈利表现。2024Q2公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为1.43/0.47/0.82/1.38/2.70亿元，分别同比-8%/+1%/-16%/+18%/-5%，北部区域增速亮眼。2024Q2经销/直营渠道收入分别为5.02/1.78亿元，分别同比-5%/+3%。公司拓展特通事业部范围助力直营渠道增长，并以高品质产品为抓手、开拓优质经销商，快速开拓网点，强化营销网络建设。截止2024H1末，公司经销商数量为3560家，较2024年初净增加310家。
　　0.61/0.74/0.88）元，当前股价对应PE分别为21/19/18倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.03亿，根据现价换算的预测PE为16.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为18.23。

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