华鑫证券：给予西麦食品买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对西麦食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收稳健增长，横向拓展谷物盖市场》，本报告对西麦食品给出买入评级，当前股价为11.14元。

　　西麦食品(002956)
　　事件
　　2024年08月28日，西麦食品发布2024年半年度报告。
　　投资要点
　　总营收稳健增长，加大销售费投力度
　　公司2024H1总营收9.73亿元（同增39%），归母净利润0.67亿元（同增2%），扣非归母净利润0.63亿元（同增9%），公司主营业务持续改善。其中2024Q2公司营收4.08亿元（同增30%），归母净利润0.22亿元（同减17%），扣非归母净利润0.21亿元（同减11%），系原材料成本上涨所致。盈利端，2024H1毛利率同减0.3pct至42.51%，销售/管理费用率分别为29.32%/5.42%，分别同比+2pct/-1pct，销售费用率增加，主要系为加大市场费用投入、扩大销售所致，管理费用率保持稳定。综合来看，2024H1净利率同减2pct至6.83%。
　　横向拓展谷物盖市场，全渠道联动拓展
　　分产品看，2024H1公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为3.72/4.36/0.68/0.70亿元，分别同增22%/58%/20%/37%，复合燕麦片表现亮眼。燕麦谷物销售规模稳健增长，同比增速接近40%，市场份额进一步提升。公司战略并购成都德赛康谷，正式迈入谷物盖市场，后续有望发挥其在休闲食品、燕麦食品方面的优势，与公司协同发展。公司积极调整产品结构和营销策略，对冲成本上涨压力，将更多资源投向复合燕麦、燕麦+、蛋白粉等高附加值产品，提升公司产品的价值感，扩大市场份额，实现公司高质量可持续发展。分区域看，2024H1南方/北方大区营收分别为5.69/3.76亿元，分别同增54%/18%，直营和经销的线上销量为1.25亿元，同比增长47%。公司已进驻线上天猫、京东、抖音等各大主流电商平台，纯燕/复合/冷食系列燕麦片在线上平台均有销售。2024H1线下业务同比增长超过25%，零食渠道销售同比增长超过130%。公司持续布局创新渠道，如零食渠道、社区团购、直播带货、B2B等渠道，寻找新增长引擎。
　　盈利预测
　　公司作为国产燕麦龙头，持续深耕燕麦领域，通过多元原材料布局平滑成本波动风险，同时，在燕麦主业协同优势下，大健康战略布局稳步推进，我们看好公司市场优势地位持续夯实。根据半年报，预计2024-2026年EPS分别为0.54/0.68/0.88（前值为0.64/0.76/0.93）元，当前股价对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.24亿，根据现价换算的预测PE为20.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.42。

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