中银证券：给予蓝特光学买入评级

中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,周世辉近期对蓝特光学进行研究并发布了研究报告《2024H1业绩增长明显，盈利能力短期承压》，本报告对蓝特光学给出买入评级，当前股价为16.95元。

　　蓝特光学(688127)
　　公司发布2024年半年度报告，营收及归母净利润大幅增长，同时研发投入快速增长，但盈利能力短期承压。我们认为未来光学棱镜业务和玻璃晶圆业务展望佳，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024H1营收/归母净利润均大幅增长，各项费用率显著下行。公司2024年上半年营业收入3.78亿元，同比+88.20%；归母净利润0.49亿元，同比+122.23%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+306.26%；毛利率31.60%同比-0.88pct；净利润率13.08%，同比+1.99pcts。相较去年同期，2024H1公司毛利率下降，但净利率却上行，主要因各项费用率均同比下行。2024年上半年公司管理费用率6.17%，同比-4.55pcts；研发费用率12.16%，同比-1.44pcts；销售费用率1.43%，同比-0.19pct；财务费用率-1.28%，同比-0.35pct。
　　2024Q2单季度营收/归母净利润延续高增长，但盈利能力承压。2024年Q2单季度营业收入2.11亿元，同比+82.81%，环比+26.20%；归母净利润0.20亿元，同比+14.68%，环比-32.17%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+58.66%，环比-22.14%；毛利率29.14%，同比-4.85pcts，环比-5.56pcts净利润率9.55%，同比-5.63pcts，环比-7.99pcts。
　　光学棱镜业务毛利率有所下行。2024年上半年光学棱镜业务营收2.03亿元，同比+313.32%；毛利率23.24%，与2023年毛利率相比，降低19.9pcts玻璃非球面透镜1.23亿元，yoy+16.01%；毛利率48.87%，较2023年提升2.3pcts。玻璃晶圆业务营收0.31亿元，同比+47.50%；毛利率12.28%较2023年降低4.03pcts。
　　研发费用快速增长，投向集中于微棱镜、晶圆抛光方向。上半年研发费用4599万元，yoy+68.31%；研发人员扩充至317人，占员工总数的12.97%较2023年增加2.92个百分点。根据公司2024年半年度报告披露，本期有投入的在研项目共计20项，单项金额超500万元的有“高精高速度单面晶圆抛光工艺研发”、“高倍光学变焦手机摄像头用胶合微棱镜技术研发项目”，两项合计投入1944万元，占本期总研发投入比例为42%。
　　估值
　　维持此前盈利预测，我们预计公司2024/2025/2026年实现每股收益0.75元/0.94元/1.12元，对应市盈率22.6倍/18.1倍/15.2倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　研发能力未能匹配客户需求的风险、核心技术泄密风险、技术人员流失风险、存货跌价风险、汇率波动风险、客户相对集中风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安舒迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.98亿，根据现价换算的预测PE为22.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.57。

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