中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对徐工机械进行研究并发布了研究报告《业绩保持稳健,资产质量持续优化》,本报告对徐工机械给出增持评级,当前股价为6.32元。
徐工机械(000425)
事件描述
公司发布2024年半年度业绩报告,2024H1实现营收496.32亿元,同减3.21%;实现归母净利润37.06亿元,同增3.24%;实现扣非归母净利润32.95亿元,同减2.35%。
事件点评
营收、业绩保持稳健,海外景气度较高。分产品看,2024H1公司土方机械实现收入139.08亿元,同比增长6.98%;起重机械实现收入100.96亿元,同比减少15.23%;混凝土机械实现收入51.56亿元,同比减少3.45%;高空作业机械实现收入45.27亿元,同比减少11.5%矿业机械实现收入35.40亿元,同比减少16.43%;道路机械实现收入27.24亿元,同比增长0.96%;其他工程机械、备件及其他实现收入96.81亿元,同比增长7.83%。分区域看,公司境内实现收入277.31亿元,同比减少8.72%;境外实现收入219.01亿元,同比增长4.80%毛利率同比基本保持稳定,费用率有所上升。2024H1公司毛利率同增0.03pct至22.89%,其中起重机械毛利率同增0.12pct至21.46%土方机械毛利率同减1.66pct至27.17%,混凝土机械毛利率同减2.7pct至15.48%,高空作业机械毛利率同增0.43pct至31.25%,矿业机械毛利率同增7.67pct至24.11%,道路机械毛利率同增3.38pct至26.94%,其他工程机械、备件及其他毛利率同减0.63pct至16.68%费用率方面,公司2024H1期间费用率同增2.84pct至15.07%,其中销售费用率同减0.4pct至6.31%;管理费用率同增0.4pct至2.50%财务费用率同增3.29pct至2.68%;研发费用率同减0.46pct至3.58%海外开拓量利双增,产能布局逐步完善。2024H1公司实现国际化收入219亿,同比增4.8%;国际化收入占比44%,同比提升3.37个百分点。海外产品终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点。挖机、装载机、压路机、高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长。在国际化收入增长的同时,国际化毛利率24.41%,同比提升1.22个百分点。巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善,为进一步拓展海外市场,从供应链端控制成本、应对全球贸易壁垒做好谋篇布局。
高端产品乘势而上,新能源产品快速增长。2024H1,公司新能源产品进入增长快车道,收入同比增长26.76%,其中新能源装载机收入同比增长近2倍,行业销量稳居第一;徐工消防在锂电直臂平台车的带动下,新能源产品收入占比已达到74%;徐工特机聚焦新能源叉车赛道,新能源叉车收入同比增长80.6%;徐工施维英、徐工环境、徐工港机产品也在大幅向新能源渗透,收入占比均超过了35%。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为954.11、1041.84、1145.45亿元,同比增速为2.76%、9.20%、9.94%;归母净利润为62.9、75.5489.04亿元,同比增速为18.10%、20.08%、17.87%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为11.97、9.96、8.45倍,维持“增持”评级。
风险提示:
工程机械行业持续下行;国际化进展不及预期;竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券何家恺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.62%,其预测2024年度归属净利润为盈利65.99亿,根据现价换算的预测PE为11.29。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级22家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为8.22。
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