天风证券：给予昂立教育买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对昂立教育进行研究并发布了研究报告《发布股权激励，收入及预收高增利润减亏》，本报告对昂立教育给出买入评级，当前股价为11.4元。

　　昂立教育(600661)
　　公司发布股权激励计划绑定核心骨干
　　公司发布1305万股员工持股计划，占总4.6%；股份来源为公司回购；员工持股受让价5.46元/股（约合周四收盘价的5折）；激励范围覆盖董监高+中层及骨干不超过212人。
　　本员工持股计划的存续期为60个月，分三次解锁，比例分别为30%、30%、40%。持股计划将2025-27年三个会计年度作为业绩考核年：
　　2025年：2025年增长系数不低于1.29，增长系数=（1+营业收入两年年复合增长率）*（1+净利率）；
　　2026年：2026年增长系数不低于1.31，增长系数=（1+营业收入三年年复合增长率）*（1+净利率）；
　　2027年：增长系数不低于1.31，增长系数=（1+营业收入四年年复合增长率）*（1+净利率）。
　　我们认为，本次股权激励有利于理顺机制，绑定核心骨干，激发干劲，更好实现收入及利润达成。
　　公司发布2024年半年报
　　24Q2收入3亿同增31%，归母净利-0.3亿，减亏0.5亿；24H1收入5.7亿元同增39%，归母净利-0.2亿，减亏约0.9亿；截止2024年6月30日公司合同负债约7亿，较23年年底增加20%。
　　非学科业务快速发展
　　公司非学科产品体系覆盖了幼小至高中全年龄段：幼少段，公司依托“昂立少儿成长中心”和“昂立智立方个性化成长中心”，重点打造以“人文、科学、语言”为主的实践创造营及课后托管业务。
　　24H1幼少段在读人次约3万（23H1约1.5万人次）；中学段，公司依托“昂立青少年发展中心”、“昂立智立方个性化成长中心”和“昂立新课程”，打造实践创造营、科创竞赛、生涯规划/AI个性化产品发展的OMO产品体系，中学段在读人次约3.5万（23H1约2.7万人次）。
　　公司在持续构建素质素养类非学科产品矩阵的同时，大力发展学校课后服务业务，在科创、研学等素质教育领域与多家学校达成深度合作。此外，公司积极组建并系统运营科创业务，打造“昂立科创学院”和“Hello科学”科创品牌。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司继续深化战略转型，在素质教育、职业教育、成人教育和国际与基础教育四大板块并行的业务格局下，聚焦“非学科业务”主战场，通过优化业务及产品线，加速发展素质教育、职业教育和国际与基础教育业务，通过多城市、多产品、多渠道叠加，加大成人教育领域的拓展力度。我们预计24-26年归母分别为0.7亿、1.7亿以及2.2亿，PE分别为48X、19X、15X。
　　风险提示：政策法规风险；核心高管流失；市场环境风险；经营管理风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为17.26%，其预测2024年度归属净利润为盈利6614万，根据现价换算的预测PE为49.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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