华鑫证券：给予祖名股份买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对祖名股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收稳步增长，经销渠道持续拓展》，本报告对祖名股份给出买入评级，当前股价为12.99元。

　　祖名股份(003030)
　　事件
　　2024年8月28日，祖名股份发布2024年半年度报告。
　　投资要点
　　营收持续增长，市场拓展致使费用增加
　　2024H1总营收7.57亿元（同增12%），主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致；归母净利润亏损0.08亿元（同减143%），扣非归母净利润亏损0.09亿元(同减154%)。其中2024Q2总营收3.76亿元（同增7%），归母净利润亏损0.17亿元（同减310%）,扣非归母净利润亏损0.18亿元（同减338%）。2024H1毛利率同减2pct至23.78%，销售费用率同增2pct至16.95%，主要系市场拓展、促销等方面费用支出增加所致；管理费用率同增0.3pct至5.17%。综合来看，2024H1净利率同减4pct至-1.96%。
　　生鲜豆制品高速增长，经销渠道持续拓展
　　产品上，2024H1生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他的营收分别为5.15/1.00/0.39/0.83亿元，分别同增15%/13%/2%/8%。瓶装豆奶与玉米汁带动植物蛋白饮品收入增长。同时，公司重点开发区域性特色产品，推出有机系列和低嘌呤系列新品，打造满足健康需求的优质产品。渠道上，2024H1经销模式/直销模式/商超模式的营收分别为4.92/0.93/1.52亿元，分别同增11%/29%/14%。直销模式增长最快，主要系老乡鸡与电商销售收入增加所致。公司积极抢占空白市场，重点拓展扬州区域，在大本营长三角地区加强护城河构建，并采用小配送模式提高销量。截止2024H1，公司浙江省/江苏省/上海市/其他地区的经销商数量分别为956/592/199/374家，较年初净增51/53/24/80家。
　　盈利预测
　　公司逐渐形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，我们看好公司渠道模式转换后经营效率的提升。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.36/0.45/0.52（前值为0.38/0.47/0.56）元，当前股价对应PE分别为36/29/25倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、员工持股和股权激励进展低于预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券夏霁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利5048万，根据现价换算的预测PE为32.48。

最新盈利预测明细如下：

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