开源证券：给予天康生物买入评级

开源证券股份有限公司陈雪丽,王高展近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展》，本报告对天康生物给出买入评级，当前股价为6.45元。

　　天康生物(002100)
　　生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展，维持“买入”评级公司发布2024年中报，2024H1营收79.93亿元(同比-10.82%)，归母净利润2.77亿元(同比+161.86%)。单Q2营收42.16亿元(同比-16.88%)，归母净利润2.23亿元(同比+151.41%)。截至2024年6月末，公司资产负债率51.05%(同比-0.79pct)，账面货币资金28.63亿元(同比-25.53%)。基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025/2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.07/11.39/8.24（2024-2026年原预测分别为8.97/13.67/8.57）亿元，对应EPS分别为1.10/0.83/0.60元，当前股价对应PE为5.8/7.7/10.7倍。公司生猪养殖盈利持续改善，饲料动保业务稳健发展，维持“买入”评级。
　　公司生猪出栏增长成本下降，周期反转阶段业绩持续向好
　　2024H1公司生猪养殖业务营收28.76亿元（同比+11.17%），毛利2.94亿元，生猪出栏140.14万头(同比+7.00%，其中肥猪/仔猪分别125/15万头)，生猪销售均价14.40元/公斤(同比+1.96%)。公司成本稳步下降，2024Q2生猪完全成本15.15元/公斤，2024M7降至14.75元/公斤，2024H2目标完全成本有望维持在15元/公斤以内。截至2024年7月末，公司能繁存栏约14万头，2024H2相对维稳。公司生猪出栏稳健增长，持续推进成本下降，周期反转阶段业绩持续向好。
　　饲料销量保持增长，动保业务稳健发展
　　饲料业务：2024H1公司饲料业务营收28.38亿元（同比-5.63%），毛利3.80亿元（同比+25.18%），毛利率13.39%（同比+3.30pct）。饲料销量134.94万吨（同比+7.6%），其中外销88万吨（同比+7%）。公司饲料销量稳步增长，毛利率同比提升。动保业务：2024H1公司动保业务营收5.00亿元（同比+12.04%），毛利3.37亿元（同比+11.05%），毛利率67.49%（同比-0.60pct）。公司动保产品研发投入持续增长，营收及毛利均同比改善。
　　风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为11.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.0。

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