民生证券：给予咸亨国际买入评级

民生证券股份有限公司徐皓亮近期对咸亨国际进行研究并发布了研究报告《2024半年报点评：盈利能力逐季改善，MRO集采大势所趋》，本报告对咸亨国际给出买入评级，当前股价为9.73元。

　　咸亨国际(605056)
　　事件。咸亨国际发布半年度业绩，2024H1实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润11.84/0.43/0.41亿元，同比+18.26%/+25.07%/-6.09%；24Q2实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润7.46/0.34/0.33亿元，同比+18.79%/+60.01%/-1.29%。
　　持续深耕电力行业，新领域快速覆盖实现收入稳步增长。2024H1公司收入11.84亿元，同比+18.26%。分行业：电网领域公司配合电网物联网升级建设，新兴领域公司快速跨入发电行业，实现三大发电集团的覆盖，2024H1电力行业/其他行业营业收入6.88/4.91亿元，占比分别为58.09%/41.51%，同增23.8%/10.45%。分产品：工具产品收入表现亮眼，24H1工具/仪器/技术服务收入同比+27.14%/+4.81%/-17.43%至8.27/2.97/0.55亿元，分别占比69.82%/25.1%/4.65%。
　　非标品占比提高推动毛利率环比提升，降本增效进一步提升公司盈利能力。
　　24H1归母净利润/扣非后归母净利润0.43/0.41亿元，同比+25.07%/-6.09%。2024H1公司毛利率/净利率为28.31%/3.7%，同比-4.23/+0.1pct；分产品看：24H1工具/仪器/技术服务毛利率分别为24.4%/33.74%/57.28%，同比-4.67/-1.08/+0.93pct，电力输配行业/其他行业毛利率分别为31.98%/23.15%，主因公司进入新行业领域初期，销售结构中标准化产品占比较高，使得其毛利率水平较传统电网有一定幅度下降。2024单Q2公司毛利率/净利率同比-2.35/+1.18pct至29.23%/4.81%，环比增加2.48/2.99pct，新兴行业非标品占比提升推动毛利率上升，净利率环比有所上升体现公司经营管理能力。24Q2销售/管理/财务/研发费用率为10.25%/9.74%/1.55%/-0.27%，同比-1.24/-0.99/+0.39/+0.18pct，公司降本增效费用率持续降低。24H1经营活动产生的现金流量净额同比-87.25%至-2.18亿元，主要系采购商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加较大所致。
　　投资建议：公司持续深耕电网领域，横向拓展采取“四大军团”策略，同时乘国央企线上化采购东风，预计收入稳定增长。未来伴随公司对新拓展领域理解加深，非标品产品比例提升带动毛利率提升。另外公司加快机器人领域推进步伐，打造高科技产品落地服务商形象。预计24-26年归母净利润分别为2.1/2.9/3.7亿元，对应PE为19X/14X/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：线上化渗透率提升不及预期；政府采购支出缩减的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券徐皓亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.64%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.72亿，根据现价换算的预测PE为14.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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