东吴证券：给予信德新材买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,孙瀚博近期对信德新材进行研究并发布了研究报告《2024年中报业绩点评：Q2盈利小幅改善，业绩基本符合预期》，本报告对信德新材给出买入评级，当前股价为22.59元。

　　信德新材(301349)
　　投资要点
　　24H1业绩基本符合预期。公司24H1营收3.6亿元，同3.3%，归母净利润-0.1亿元，同-134.9%，毛利率7.2%，同-7.6pct，归母净利率-2.1%，同-8.4pct；其中24Q2营收2.3亿元，同环比+18.1％/+69.1％，归母净利润0.04亿元，同环比-164.5%/-135.3％，毛利率7.4%，同环比+0.2/+0.7pct，归母净利率1.8%，同环比+5.2/+10.7pct，业绩基本符合市场预期。
　　Q2出货接近翻番增长，预计24年出货有望接近翻番增长。公司24H1负极包覆收入1.62亿元，同增2%，毛利率28%，同减20pct。我们预计24H1包覆材料出货近3万吨，同比翻番以上增长，其中24Q2出货约1.9万吨，环比接近翻番增长。Q3起下游负极厂调整备库节奏，我们预计Q3公司出货将环比下降约20%，我们预计24年出货约6万吨，同比接近翻番增长。
　　24Q2盈亏平衡，预计全年单吨微利。我们测算24Q2包覆材料单吨盈亏平衡，环比改善，主要系产能利用率提升及昱泰低成本产能起量。昱泰3万吨产能成本较北方低2000元左右，我们预计月稳定出货2000吨+，单吨净利0.2万元，大连新建树脂一体化产能8月将投产，我们预计Q3起降本将逐步体现，下半年成本有望进一步改善，我们预计24年全年整体单吨可维持微利。
　　24Q2费用率环比改善，存货小幅下降。24H1期间费用0.6亿元，同增98.4%，费用率15.8%，同增7.6pct，其中Q2期间费用0.3亿元，同环比+134%/+15.8%，费用率13.5%，同环比+6.7/-6.2pct；24H1经营性净现金流-0.3亿元，同-84.2%，其中Q2经营性现金流0.8亿元，同环比-25.1/-172.1%；24Q2末存货2.8亿元，较Q1末-3.4%。
　　盈利预测及投资评级：考虑公司产品价格下降，我们下调公司2024-2026年归母净利预期至0.1/0.7/1.3亿元（原预期1.2/1.8/2.4亿元），同比-82%/+767%/+96%，对应PE为294/34/17倍，考虑公司为包覆材料龙头，当前行业低点确立，后续供需改善叠加降本体现，利润有望快速修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券殷晟路研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.16亿，根据现价换算的预测PE为19.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.67。

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