湖南裕能（301358）2024年中报简析：净利润减68.57%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期湖南裕能（301358）发布2024年中报。截至本报告期末，公司营业总收入107.82亿元，同比下降53.48%，归母净利润3.89亿元，同比下降68.57%。按单季度数据看，第二季度营业总收入62.62亿元，同比下降37.4%，第二季度归母净利润2.31亿元，同比下降75.92%。本报告期湖南裕能公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达277.13%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率8.17%，同比减15.2%，净利率3.61%，同比减32.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.72亿元，三费占营收比2.52%，同比增81.32%，每股净资产15.05元，同比增4.2%，每股经营性现金流0.13元，同比增174.16%，每股收益0.51元，同比减71.35%。具体财务指标见下表：

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 使用权资产的变动原因:子公司租赁办公楼。
2. 租赁负债的变动原因:子公司租赁办公楼。
3. 营业收入变动幅度为-53.48%,原因:1）本报告期磷酸盐正极材料的销售数量30.94万吨，较上年同期增加43.30%2）受碳酸锂价格下降及市场竞争加剧的影响，本报告期产品销售价格同比下降3）部分业务由客户提供碳酸锂并加工成指定型号磷酸盐正极材料，该类业务按净额法核算。
4. 营业成本变动幅度为-52.73%,原因:本报告期销售数量增长，但主要原材料碳酸锂价格同比下降比例更大。
5. 财务费用变动幅度为-34.52%,原因:本报告期利息支出减少。
6. 所得税费用变动幅度为-67.9%,原因:本报告期利润下降，所得税费用减少。
7. 研发投入变动幅度为-42.86%,原因:本报告期受主要原材料碳酸锂价格下降，直接材料金额减少。
8. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为174.16%,原因:本报告期票据保证金到期，现金支付的货款等减少。
9. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为50.51%,原因:本报告期长期资产投入有所减少。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-75.21%,原因:上年同期公司收到募集资金。
11. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-83.48%,原因:经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量变动因素综合影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为12.67%，资本回报率强。然而去年的净利率为3.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 融资分红：公司上市1年以来，累计融资总额45.00亿元，累计分红总额6.18亿元，分红融资比为0.14。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为29.02%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-14.25%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.35%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达277.13%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在9.56亿元，每股收益均值在1.26元。

重仓湖南裕能的前十大基金见下表：

持有湖南裕能最多的基金为华夏蓝筹LOF，目前规模为15.89亿元，最新净值1.03（8月27日），较上一交易日下跌1.25%，近一年下跌24.86%。该基金现任基金经理为李彦。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司为何跨界布局铜冶炼项目？

答：行业竞争日趋激烈，叠加下游应用端成本压力向上游供应链进一步传导，加剧了正极材料企业挖潜降本的迫切性。公司本次投资铜冶炼项目，将创新运用铜冶炼产业与磷酸盐正极材料产业间的高度耦合性，促进两大产业间的优势互补，进而实现公司磷酸盐正极材料业务的极致降本，以新的产业生态形成新质生产力，为公司主业发展持续赋能。具体而言，铜冶炼过程中将产生硫酸、蒸汽等副产品，公司可将副产品硫酸自用于生产磷酸和磷酸铁，硫酸自我消纳能力强、库存压力小，在铜精矿的采购上将拥有更广、更灵活的选择，将赋予公司更多的价格谈判空间和形成独特的竞争优势。副产品蒸汽可用于公司贵州基地磷酸铁生产，相比于一般铜冶炼企业主要将蒸汽用于发电，能量转换损失更低。副产品铁资源的综合收利用，将有助于降低磷酸铁生产原材料铁源的成本。同时铜下游应用广泛，国内需求旺盛，销售渠道通畅。铜作为期货交易品种，未来公司也将充分利用期货市场的套期保值功能，以平缓铜价格波动的风险。整体而言，公司本次投资铜冶炼项目是实现公司极致降低成本、提升产品性价比的创新举措，符合公司长远发展规划，将为公司进一步做精、做强磷酸盐正极材料产业提供持续动能

2、公司在贵州布局铜冶炼项目的考虑因素和优势有哪些？

铜冶炼是硫酸的主要生产来源之一，贵州目前暂无规模铜冶炼企业，但贵州拥有丰富的磷矿资源和众多磷化工企业，对硫酸需求量较大。由于硫酸是危险化学品，存在经济运输半径以及销售区域性特征，因此贵州区域含运输费的硫酸价格相对较高。公司在贵州布局铜冶炼，一方面，是因为公司具有极强的硫酸消纳能力另一方面，硫酸作为铜冶炼的副产品，可用于公司生产磷酸和磷酸铁，将有助于降低公司采购成本。同时，本次公司与贵州省黔南布依族苗族自治州人民政府、贵州省福泉市人民政府签署的协议中，包含政府将积极支持为公司建设一条货运铁路专线，也将提升贵州基地材料及货物运输的便利性和效率。

3、请问公司在贵州的磷矿进展如何？预计何时形成规模化放量？

目前已取得贵州黄家坡磷矿的采矿许可证，设计产能为年产 120 万吨磷矿石，预计 2025 年下半年将会实现规模化开采；贵州打石场磷矿正在积极推进探转采环节的工作进度。

4、公司目前磷酸铁自供率大概是多少？

公司磷酸铁已基本实现全部自供，在成本和品质上具有一定优势。

5、公司如何看待近期碳酸锂价格趋势？对后续价格走势做何展望？公司碳酸锂的库存周期是多久？

影响碳酸锂价格变化的因素较多，不仅限于市场供需关系，也需要结合碳酸锂期货、消息面、情绪面等因素综合考虑，较为复杂，较难预测其价格走势。公司原材料库存保持在正常水平，以保障生产经营活动的顺利进行。

6、公司是否已经开展了碳酸锂期货套保业务？

公司结合自身生产经营情况和碳酸锂行情已适度开展了碳酸锂期货套期保值业务，目的是为了降低原材料价格波动对公司经营造成的潜在风险。

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