太平洋：给予东方电缆买入评级

太平洋证券股份有限公司刘强,万伟近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《东方电缆2024年半年报点评：海缆盈利依然稳健，国际订单占比显著增加》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为45.68元。

　　东方电缆(603606)
　　事件：公司发布2024年半年报，业绩略超预期。
　　1）2024H1公司实现收入40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比-9.50%；
　　2）对应Q2收入27.58亿元，同比+22.55%，环比+110.43%；归母净利润3.81亿元，同比+5.54%，环比+44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比-0.70%，环比+83.77%。
　　海缆系统盈利依然稳健，陆缆收入实现较快增长。
　　1）2024H1海缆收入14.85亿元（占37%），同比-10.34%；毛利率39.38%，同比-11.71pct。Q2收入11.04亿元，同比+0.70%，环比+190%。上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二项目500KV交流三芯海缆等高毛利率产品交付；正常来看公司海缆毛利率40%左右，仍是行业较高水平。
　　2）2024H1陆缆收入22.94亿元（占56%），同比+25.91%；毛利率9.94%，同比+1.18pct。Q2收入15.56亿元，同比+49.63%，环比+111%；毛利率10%左右，同环比改善明显。
　　3）2024H1海洋工程收入2.84亿元（占7%），同比+37.83%；毛利率33.75%，同比+10.76pct。
　　在手订单充沛，国际订单和收入占比显著增加。
　　1）截止2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元（220KV及以上海缆+脐带缆约19.6亿元，占在手订单总额约22%），陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元；
　　2）在手订单中国际订单约26亿元，占在手订单总额近29%；国际订单构成主要为Inch Cape项目18亿海缆订单、英国SSE公司1.5亿元海底电缆订单；
　　3）2024H1公司海外收入6.88亿元（占17%），毛利率11.44%，2023年海外业务毛利率为37.49%。海外毛利率下降较多预计是海运涨价使得运输费较高导致。
　　“3+1”产业基地布局逐渐清晰。
　　1）国内“3”产业基地：目前公司已经建成东部（北仑）产业基地，南部（阳江）基地正在建设中，北部（山东莱州）产业基地正在布局；随着今年公司北部产业基地位置确定，公司实现国内海风主要市场全覆盖。
　　2）国际“1”产业基地：目前公司正有序开展海外产业布局及投资事宜，已经完成对英国XLCC、XLINKS公司的投资；公司国际品牌效应有望逐步提升。
　　投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37
　　守正出奇宁静致远
　　亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为24/19/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.81亿，根据现价换算的预测PE为24.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为55.01。

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