财信证券：给予东方电缆买入评级，目标价位52.2元

财信证券股份有限公司袁玮志近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《陆缆表现优秀，海缆仍阶段性承压》，本报告对东方电缆给出买入评级，认为其目标价位为52.20元，当前股价为45.68元，预期上涨幅度为14.27%。

　　东方电缆(603606)
　　投资要点：
　　公司公布24年半年报，业绩小幅提升，毛利率下滑。2024年上半年，公司实现营收40.68亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%；扣非归母净利润5.48亿元，同比-9.50%。费用率方面，上半年费用率6.99%，较去年同期的7.02%减少0.03pcts，其中销售、管理&研发和财务费用率分别为2.08%、5.02%、-0.11%，较去年同期分别+0.28pcts、+0.00pcts、-0.30pcts。盈利能力方面，上半年毛利率22.43%，同比-6.20pcts；净利率15.83%，同比-0.88pcts。
　　分产品结构来看，陆缆表现优秀，海缆承压。2024年上半年陆缆营收22.94亿元，同比+25.91%，毛利率9.94%，同比+1.18pcts；海缆营收14.85亿元，同比-10.34%，毛利率39.38%，同比-11.71pct；海工营收2.84亿元，同比+37.83%，毛利率33.75%，同比-10.76pct。整体来看，上半年陆缆营收增速和毛利率均表现优秀，但海缆受国内海风项目开工延迟的影响，营收和毛利率均承压。
　　Q2业绩环比改善明显，毛利率下滑。Q2营收27.58亿元，同比+22.55%，环比+110.43%；归母净利润3.81亿元，同比+5.54%，环比+44.57%；扣非归母净利润3.55亿元，同比-0.70%，环比+83.77%。Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts、环比+0.29pcts；Q2净利率13.81%，同比-2.23pcts、环比-6.29pcts。Q2业绩的环比改善得益于陆海缆的营收均实现环比大幅提升。Q2陆缆营收15.6亿，同比+50%，环比+111%；海缆营收11.0亿元，同比基本持平，但环比+190%。
　　在手订单有所增长，积极布局北方产能。截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29%。相比于24年4月25日披露的在手订单情况，在手订单总额增加18亿元，其中海缆增加4亿，陆缆增加8.5亿，海工增加5.5亿。公司同日公告，拟以2亿元自有资金在山东省烟台莱州市投资设立全资子公司，有利于进一步完善公司产业布局，提升公司的核心竞争能力和未来整体盈利能力。
　　盈利预测与估值。公司国内海缆龙头地位稳固、高端高压海缆竞争格局良好、海外市场积极拓展取得新进展，看好公司在风电行业回暖后的表现。我们预计公司2024-2026年实现营收85/110/125亿元，归母净利润11.94/17.35/20.86亿元，eps为1.74/2.52/3.03元，对应PE为26.94/18.54/15.41倍。给予公司24年25-30倍PE，目标价格区间43.5-52.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，重点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.81亿，根据现价换算的预测PE为24.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为55.01。

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