中国银河：给予中纺标买入评级

中国银河证券股份有限公司范想想近期对中纺标进行研究并发布了研究报告《中纺标首次覆盖报告：领航轻纺检测，行业回暖稳步前行》，本报告对中纺标给出买入评级，当前股价为35.14元。

　　中纺标(873122)
　　摘要：
　　中纺标为纺织服装检验检测服务行业领军企业：经近二十年的发展，公司拥有多个国家、省级授权的检测服务平台，且是多个行业技术平台承担单位，具有较强的行业影响力；同时牵头及参与多项国际、国家和行业标准制修订，引领行业技术进步。多次获得国家标准创新贡献奖和纺织科技进步奖，为规范市场秩序和保护消费者的健康和利益提供了重要的技术支撑。公司在纺织品检测能力、服务范围、研发能力等多方面均具有较强的实力，公司已成为国内最具市场竞争力的纺织品检测机构之一。
　　主营业务小幅提升，积极开拓细分业务：公司主营业务为检测业务，公司通过提升检测能力，加大市场开拓力度，助力检测业务同比增长；2023年公司检测业务实现营业收入1.63亿元，占比85.10%，同比增长0.47%。公司积极开展国家标准样品研制工作，加大宣传力度，着重市场客户开发，耗材销售业务收入保持平稳增长态势；2023年耗材销售业务实现营业收入724.70万元，占比3.78%，同比增长37.31%。
　　毛利小幅下滑，现金流有所改善：公司2021-2023年销售毛利率分别为55.38%/51.06%/47.86%；销售净利率分别为20.00%/19.31%/16.51%。2024Q1公司毛利率为32.25%，较去年同期减少7.53个百分点；营业总成本增长速度快于营业收入增长速度，导致净利率下降。2024Q1公司净利率为-4.11%，较去年同期减少4.14个百分点。2023年经营活动现金流量净额较2022年同期多流入2,775.94万元。
　　纺织行业回暖，检验检测市场迎机遇：2024年，国内宏观经济将持续回升，随着新型城镇化和城乡融合进程加快，我国超大规模、不断升级的内需市场优势仍然明显，将是支撑纺织行业高质量发展的首要动力。与此同时，我国推进共建“一带一路”走过金色十年，与沿线国家开展纺织服装产业链共建的合作基础不断巩固，将为纺织行业进一步开拓多元化国际市场和构建国际化供应链体系提供有利条件。
　　投资建议：未来公司计划加强各业务板块市场开拓力度和业务协同，持续提升公司市场占有率，通过募投项目建设，扩大现有业务板块规模，做大做强主营业务。在此基础上，积极推进并购项目，开辟多元化发展的新路径，有望实现公司整体运营规模高效跨越式增长。预计公司2024-2026年营收分别为1.97亿元、2.05亿元、2.13亿元，同比分别增长3.04%、4.01%、3.53%，归母净利润分别为3,138.37万元、3,345.11万元、3,547.74万元，同比分别为-5.23%、6.59%、6.06%，EPS分别为0.34元/股、0.36元/股、0.38元/股，对应当前股价的PE分别为103.34倍、96.95倍、91.42倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加剧的风险。

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