太平洋：给予苏农银行买入评级

太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对苏农银行进行研究并发布了研究报告《苏农银行2023年年报及2024年一季报点评：城区扩张持续推进，资产质量持续夯实》，本报告对苏农银行给出买入评级，当前股价为4.69元。

　　苏农银行(603323)
　　事件：苏农银行发布23年及24Q1财报，23年实现营业收入/归母净利润40.46/17.43亿元，同比+0.21%/+16.04%；24Q1实现营业收入/归母净利润10.96/4.14亿元，同比+10.56%/+15.83%。23年/24Q1加权ROE为11.67%/2.59%，同比+0.75pct/+0.25pct。截至24Q1末，公司不良率0.91%，与23年末持平；拨备覆盖率453.71%，相较于与23年末+0.86pct。
　　营收增速边际大幅提升。23年、24Q1营收同比分别+0.21%、+10.56%，营收增速边际大幅上行；归母净利润同比分别+16.04%、+15.83%，维持较高增速。23年、24Q1非息收入分别为10.80、3.71亿元，同比+20.07%、+1.18%；增速提升主要由投资收益支撑，23年/24Q1投资收益分别为8.94、3.00亿元，同比+30.31%、+168.90%。
　　规模稳健增长，城区扩张持续推进。截至23年末，公司总资产、贷款总额、存款总额同比分别+12.36%、+12.15%、+12.28%；截至24Q1末，公司总资产、贷款总额、存款总额较23年末分别+4.54%、+5.49%、+3.18%。公司信贷投放加速是支持规模增长的主要原因，24Q1新增信贷投放67亿元，一般对公、票据、零售较23年末+65.35、+1.14、+0.67亿元。苏州城区战略推进有效，截至24Q1末苏州除吴江地区贷款在总贷款中占比为22.25%，较23年末+0.59pct。
　　息差持续承压。24Q1公司净息差1.44%，较23年-30BP，较去年同期-39BP。定价影响是净息差的主要拖累，23年公司全年贷款平均利率为4.30%，同比-47BP，其中企业贷款、零售贷款平均利率为4.11%、4.87%，同比-44BP、-52BP。有效需求不足叠加年内LPR多次下调等因素影响下，贷款定价有所承压。
　　不良率保持平稳，拨备覆盖率创历史新高。截至24Q1末，公司不良率0.91%，与23年末持平；拨备覆盖率453.71%，较23年末+0.86pct，高位持续上行至历史新高，风险抵御能力较强。关注率1.06%，较23年末-15BP，明显下降。
　　投资建议：苏农银行凭借其在吴江区的优势，正积极拓展苏州市区市场，受益于区位经济增长，信贷增长空间充足。公司提出的“五年再造”计划保障未来规模扩张的持续性，非吴江城区市场份额不断提升。资产质量方面，不良率低位，拨备充裕，具备良好的风险抵补和利润释放能力。预计2024-2026年公司营业收入为42.59、45.28、48.94亿元，归母净利润为19.87、22.83、26.25亿元，每股净资产为9.60、11.21、13.10元，对应5月24日收盘价的PB为0.55、0.47、0.40倍。上调至“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期、行业净息差持续下行、资产质量恶化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券余金鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利19亿，根据现价换算的预测PE为4.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.09。

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