中银证券：给予中远海特买入评级

中银国际证券股份有限公司近期对中远海特进行研究并发布了研究报告《全年营收同比小幅下降，汽车船业务有望持续贡献收益》，本报告对中远海特给出买入评级，当前股价为6.67元。

　　中远海特(600428)
　　公司披露2023年全年业绩，全年公司营业收入实现120.07亿元，同比下降1.64%，归母净利实现10.64亿元，同比增长29.58%。公司主营业务受航运市场疲软影响表现一般，由于特种船市场具有相对独立、供需较稳定等特点，受到的冲击相对较小，部分船型由于运输货物特殊性盈利能力相对平稳，我们看好后续设备出口的景气度，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　全年营收同比小幅下降，盈利能力有所承压。公司23年全年营收实现120.07亿元，同比下降1.64%，在航运市场整体疲软的情况下，公司营业收入同比下降，显示公司受行情影响业绩整体小幅承压，同时因为货运量增加导致航次运行费用等成本的增加，营业成本同比增加3.87%。23年全年公司归母净利润实现10.64亿元，同比上升29.58%，主要系2022年同期计提较大资产减值，剔除去年减值影响，公司在2023年市场疲软情况下盈利能力小幅承压。
　　集运散运走弱影响多用途船效益，重吊船半潜船由于运输货物特殊性经营较有韧性。受集装箱、干散货市场下行影响，2023年多用途船市场呈现下滑趋势，公司2023年多用途船运价同比下降41.76%至14452美元/天，毛利率同比减少19.85pct至5.72%，2023年全年纸浆船运价同比下降12.57%至17436美元/天，毛利率同比减少4.47pct至13.28%；重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好，经营效益较为稳健，其中重吊船运价同比下降9.47%至22168美元/天，毛利率同比减少0.33pct至24.92%，半潜船运价为38018美元/天，同比下降4.38%，毛利率为25.60%，同比提升6.24pct。
　　全年汽车出口景气度较高，我们预计汽车船运价或将继续维持高位，未来有望为公司持续贡献投资收益。据海关总署统计，2023年，中国汽车整车出口量达522.1万辆，同比增长57.4%，其中，电动汽车全年出口177.3万辆，同比增加67.1%。中国汽车出口量超过日本近百万辆，跃居全球第一汽车出口国。不断增长的需求叠加紧张的运力供给，推高汽车船运价，6500车位汽车船运价创造了115,000美元/天的历史记录。2023年全年，公司通过纸浆船框架方式承运商品车14.4万辆，汽车船业务承运商品车10.4万辆。随着2024年中国汽车出海更进一步，我们预计2024年承运商品车数量或能再创新高。据克拉克森航运数据库，6500车位汽车船在2023年年底运费达到115,000美元/天，运价持续维持在高位。汽车船高运价使得公司合营的广州远海大幅受益，全年公司投资收益为1.26亿元，同比去年增长176.4%。
　　估值
　　由于广州远海为公司贡献的投资收益比较滞后，同时纸浆船改运汽车效益一般，因此我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为13.61/16.16/19.21亿元，同比+27.9%/+18.7%/+18.9%，EPS为0.63/0.75/0.89元/股，对应PE分别10.0/8.4/7.1倍，我们看好公司未来设备出口的景气度，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券徐君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.5亿，根据现价换算的预测PE为10.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.7。

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