天风证券：给予申能股份买入评级

天风证券股份有限公司郭丽丽近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《年报点评报告：煤电业绩显著改善，高分红落地，资产优质性凸显》，本报告对申能股份给出买入评级，当前股价为8.37元。

　　申能股份(600642)
　　事件：公司公布2023年报和2024年一季报，2023年、2024Q1分别实现营业收入291.42、80.71亿元，同比分别增长3.36%、10.87%；分别实现归母净利润34.59、11.59亿元，同比分别增长219.52%、57.96%。
　　煤电经营有所改善，煤价下跌促进业绩显著修复
　　从成本端来看，在市场煤价整体下跌的背景下，公司燃料成本压力有所缓解，2023年公司燃煤成本为92.23亿元，同比下降17.52%，煤电业务毛利率为10.68%，同比提高10.64pct，2024Q1煤价保持同比下滑趋势，我们判断煤电板块业绩仍有明显改善；从收入端来看，公司2023年完成煤电发电量402.01亿千瓦时，同比减少1.7%，但2024Q1受益于市内用电量增长，公司发电量水平显著提高，完成煤电发电量113.16亿千瓦时，同比提高10.0%。在量价双重作用下，公司煤电板块盈利有望持续修复。
　　新能源发电业务规模持续扩张，贡献成长新动能
　　截至2024Q1，公司新能源控股装机规模达到512.2万千瓦（含分布式项目），同比增长19.4%，占比达到30.22%，其中风电装机规模为238.7万千瓦，同比增长3.4%，光伏发电装机（含分布式）规模为273.5万千瓦，同比增长38.0%。装机规模扩张带动其发电量显著提高，2024Q1公司完成风电发电量15.15亿千瓦时，同比增长8.2%，光伏（含分布式）发电量5.90亿千瓦时，同比增长21.9%。公司计划至“十四五”末，总控股装机容量达到2200万至2600万千瓦，其中非水可再生能源装机新增800至1000万千瓦，占比达到50%，高装机目标下新能源业务有望继续保持快速增长。
　　气电、油气管输及参股投资等多业务板块筑底，稳定性与成长性并存气电方面，2023年公司气电业务营收同比增长31.74%，盈利能力表现相对平稳，2024Q1气电业务维持高增长，一季度完成发电量21.21亿千瓦时，同比增长71.2%。油气管输方面，2023年公司该业务板块整体业绩体量相对平稳，全年实现毛利润7.80亿元，同比增长4.06%。另外，公司参股投资包括火电、新能源、核电、水电等多类型企业，其收益弹性与稳定性并存，业绩贡献规模可观，2023年、2024Q1分别实现投资收益15.67、3.45亿元，同比分别增长476.16%、113.95%。
　　盈利预测与估值：考虑公司煤电板块盈利快速修复，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026年归母净利润为43.10、46.35、51.21亿元（原预测为24-25年38.85、42.80亿元），同比增加24.61%、7.53%、10.49%，对应PE为9.62、8.94、8.10倍。公司2023年23年拟每股派发现金红利0.40元（含税），合计共派发现金红利19.58亿元（含税），分红比率56.60%。考虑公司高业绩、高分红态势，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券殷中枢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利39.52亿，根据现价换算的预测PE为10.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.83。

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