万联证券股份有限公司陈雯近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《2023年业绩点评报告：扭亏为盈，费用管控得当带动盈利能力提升》，本报告对绝味食品给出增持评级，当前股价为20.84元。
绝味食品(603517)
事件:
2024 年 4 月 30 日，公司发布 2023 年年度报告。
投资要点:
业绩扭亏为盈。2023 年，公司实现营收 72.61 亿元（同比+9.64%）；归母净利润 3.44 亿元（同比+46.63%）；扣非归母净利润 4.01 亿元（同比+54.51%）。其中，2023Q4 实现营收 16.30 亿元（同比+8.45%）；归母净利润-0.45 亿元（同比-394.98%）；扣非归母净利润 0.35 亿元，较去年同期由负转正。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发 5.00 元现金红利（含税）。总体来看，公司 2023 年业绩表现低于预期，主要是需求恢复和盈利能力表现不及预期。
鲜货类产品稳健增长，各产品营收均有增长。2023 年公司主营业务收入为 71.08 亿元，同比增长 10.16%。分业务看，2023 年公司卤制食品销 售 / 加 盟 商 管 理 / 其 他 营 收 同 比 +7.09%/+11.38/+33.82% 至60.50/0.83/9.74 亿元。分产品看，2023 年鲜货类产品营收为 57.68 亿元，同比增长 6.09%。其中以禽类产品为主，其营收为 44.78 亿元，同比 增 加 6.50% ； 畜 类 / 蔬 菜 / 其 他 产 品 收 入 分 别 同 比 增 长26.78%/5.57%/2.80%至 0.27/6.80/5.83 亿元。包装产品/加盟商管理/其他收入分别同比增加 32.75%/11.38%/33.82%至 2.82/0.83/9.74 亿元。分区域看，2023 年公司西南/西北/华中/华南/华东/华北收入分别同 比 -3.76%/+106.52% /+10.81%/+12.06%/+8.72%/+19.04% 至8.32/1.41/22.19/16.05/12.93 /8.87 亿元，公司在中国大陆地区门店总数 15950 家（不含港澳台及海外市场），全年净增长 874 家。
费用管控得当带动盈利能力提升。2023 年公司毛利率为 24.77%，同比小幅下降 0.80pct，主要系收入结构变动所致。2023 年公司净利率同比增加 1.44pcts 至 4.37%，主要系公司整体费用率的改善带动净利率提升。2023 年公司费用端管控得当，2023 年公司销售/管理/财务费用同比下降 16.30%/9.95%/30.57%至 5.41/4.63/0.14 亿元，2023 年公司销售/管理/财务费用率同比下降 2.31/1.39/0.11 个 pcts 至 7.44%/6.38%/0.19%。
盈利预测与投资建议：2023 年公司业绩表现不及预期，主要是需求恢复和盈利能力提升不及预期。疫后公司放慢拓店步伐，着力调整门店结构，提升单店营收，随着管理精细化，盈利能力有望提升。此外，子公司网聚资本通过“产业投资+增值服务”方式，持续对主业协同企业进行投资，随着未来经营环境好转有望带来投资回报提升。我们根据最新数据下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为4.59/5.48/6.60亿元（调整前为2024-2025年归母净利润为9.10/11.31亿元），同比增长 33.22%/19.45%/20.44%，对应 EPS 为 0.74/0.88/1.06元/股,4 月 29 日股价对应 PE 为 27/22/19 倍，维持“增持”评级。
风险因素：行业竞争加剧风险、原材料降价不及预期风险、食品安全风险、投资失败风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券吴文德研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.18亿，根据现价换算的预测PE为18.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为24.37。
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