开源证券：给予方大新材增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对方大新材进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2024Q1归母净利润同比增长27%，在建工程预算投入超50%募投稳步放量》，本报告对方大新材给出增持评级，当前股价为15.39元。

　　方大新材(838163)
　　2024Q1归母净利润实现1361.87万元同比增长26.91%，维持“增持”评级方大新材在2023全年营收5.00亿元同比增长30.10%，归母净利润3937.10万元同比-3.49%。2024Q1营收1.43亿元同比增长20.86%，归母净利润1361.87万元同比增长26.91%。我们维持2024、2025年盈利预测并补充2026年盈利预测，预计2024-2026年方大新材实现归母净利润7156/8052/9160万元（原值预计2024-2025年归母净利润7156/8052万元），对应EPS0.55/0.62/0.71元（原值预计2024-2025年EPS0.55/0.62元），当前股价对应PE28.8/25.6/22.5X，维持“增持”评级。
　　经营净现金流/归母净利润超200%，在建工程预算投入超50%募投稳步放量2023全年经营活动净现金流+8449.62万元，2024Q1是+2729.13万元，经营净现金流/归母净利润分别为214.62%/200.40%，现金流情况较好。在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线。新项目共规划8条涂布生产线，首批3条生产线及配套辅助系统已经安装调试完毕，进入试生产阶段，另有1条生产线正在安装中仍处于磨合的产能爬升期，新增产能预计2024年逐步释放。年报显示在建工程账面余额2.47亿元。从预算投入数来看两大在建工程项目截至2023年底投入比例已经超过50/62%。
　　可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖
　　不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。

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