西南证券：给予国投电力买入评级

西南证券股份有限公司刘洋,池天惠近期对国投电力进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：水电稳定&火电弹性持续，风光放量加速》，本报告对国投电力给出买入评级，当前股价为16.02元。

　　国投电力(600886)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收567亿元，同比增加12.3%；实现归母净利润67.1亿元，同比增加64.3%；2024Q1公司实现营收141亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润20.4亿元，同比增长26.1%。
　　火电：发电高增14.9%，参股公司业绩修复。2023年公司火电业务营收229亿元，同比增加13.1%，其中上网电量达544.6亿千瓦时，同比增加15.3%，火电平均上网电价为0.472元/千瓦时（不包括外购电量），同比下滑1.9%。火电发电高增主要系23年内来水不佳，火电利用小时同比增加634小时，同期市场煤价持续下行，带动火电业绩释放。控参股公司方面，受益于煤价下行和发电量上升，火电公司业绩扭亏为盈，其中国投津能、国投钦州净利润同比分别增长12.9、11.2亿元。24Q1公司火电上网电量达142亿千瓦时，同比增长17.9%，平均上网电价0.463元/千瓦时，同比下降1.9%，新增国投钦州三期火电（2*660MW）1、2号机组已分别于23年12月和24年4月投产，考虑到市场煤价仍处于低位企稳运行，公司火电业绩有望持续。
　　水电：来水不佳，电价抬升带动营收增长。2023年公司水电业务实现营收256亿元，同比增长7.6%，其中上网电量达936亿千瓦时，同比下滑5.1%，水电平均上网电价为0.300元/千瓦时，同比增长10.3%，水电发电下降主要系23年雅砻江来水较差，电价端锦官送苏电源组电价因江苏省市场化交易电价上浮同步上涨，平滑了发电量下滑影响。24Q1公司水电上网电量达213亿千瓦时，同比下滑8.4%，平均上网电价为0.318元/千瓦时，同比增长4.3%。
　　新机组投产放量加速，电价略有承压。2023年公司风电/光伏实现营收28.8/16.8亿元，分别同比增加22.3%/32.5%，2023年分别新增装机23.3/220万千瓦，上网电量分别为64.6/29.2亿千瓦时，分别同比增加31.8%/60.4%，随着新能源平价上网和市场化竞争影响，新能源入市电价承压，24Q1风电/光伏平均上网电价分别为0.492/0.551元/千瓦时，分别同比增长1.0%/下降33.2%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为79.1/89.3/96.8亿元，对应EPS分别为1.06/1.20/1.30元，维持“买入”评级。
　　风险提示：来水不及预期风险、煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券刘亚辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.4%，其预测2024年度归属净利润为盈利75.15亿，根据现价换算的预测PE为15.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.51。

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