西南证券：给予中密控股买入评级

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对中密控股进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，持续稳健增长》，本报告对中密控股给出买入评级，当前股价为35.32元。

　　中密控股(300470)
　　事件：1）公司发布 2023年年报，2023 年营收 13.7亿，同比增加 12.7%；归母净利润 3.5亿，同比增加 12.1%。2023Q4营收 3.8亿，同比增加 22.8%，环比持平，归母净利润 9846万，同比增加 40.0%，环比增加 13.1%，业绩符合年初目标，持续稳健增长。2）公司发布 2024 年一季报，2024Q1 营收 3.4 亿，同比增加 17.1%，归母净利润 8289 万，同比增加 2.9%。
　　增量业务占比增加，利润率出现下滑。2023年公司综合毛利率 49.7%，同比下降 1.7个百分点，毛利率下降主要系公司出于未来发展考虑，主动提高增量业务占比所致；净利率25.3%，同比下降0.1个百分点。24Q1公司综合毛利率48.0%，同比下降 6.0个百分点，净利率 24.7%，同比下降 3.4个百分点，主要系增量业务占比提升所致。
　　 经营状况稳定，费用率基本持平。2023年公司期间费用率为 21.7%，同比基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.8%/6.7%/5.5%/-0.2%，同比+0.4/-1.0/+0.4/+0.3个百分点。24Q1期间费用率为 19.9%，同比减少 3.2个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.7%/6.7%/4.5%/+0.0%，同比-0.8/-0.9/-1.8/+0.3 个百分点，公司核电业务渡过研发初期，研发费用率有所下降。
　　发布股权激励，彰显业绩信心。4月 25日公司发布股权激励草案，激励对象涉及 234 人，占公司总员工数的 15.92%。此次股权激励解锁目标为：以 21-23年三年净利润平均值为基数，2024/2025/2026年的净利润增长率不低于 25%，35%，45%，测算可得 24/25/26年净利润目标分别为 3.94、4.25、4.57亿元，本次股权激励的发布彰显了公司管理层对业绩增长的信心。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55 亿元，对应 EPS 分别为 1.94、2.31、2.66 元，未来三年归母净利润将保持 17%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、产品研发不及预期风险、对收购公司整合效果不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.54%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.05亿，根据现价换算的预测PE为18.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为48.69。

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