西南证券：给予洋河股份买入评级

西南证券股份有限公司朱会振,王书龙近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《分红率进一步提升，省外增长较为稳健》，本报告对洋河股份给出买入评级，当前股价为95.07元。

　　洋河股份(002304)
　　事件：公司发布 2023年年报和 2024年一季报，2023年实现营业总收入 331.3亿元，同比+10.0%，实现归母净利润 100.2亿元，同比+6.8%；2024年一季度实现营业总收入 162.6 亿元，同比+8.0%，实现归母净利润 60.6 亿元，同比增长 5.0%，业绩略低于市场预期。2023年每 10股派发现金红利 46.6元(含税)，股利支付率提升10.0个百分点至70.1%；2024年营业收入增长目标为5%-10%。
　　中高档略承压，省外增长稳健。2023 年：1、分产品结构看，中高档酒、普通酒分别实现营收 285.4亿元(+8.8%)、39.5亿元(+20.7%)，商务消费复苏疲软，中高档酒增长略承压。2、分区域看，省内、省外分别实现营收143.9亿元(+8.1%)、181.0 亿元(+11.9%)，省外营收占比提升 0.9个百分点至 55.7%，省外市场开拓逐渐成为营收主要增长源。3、量价拆分看，销量下滑 14.9%至 16.6 万吨，吨价提升 29.5%至 19.6万元/吨，公司聚焦产品结构升级，持续推进海、天、梦等百元价位以上产品系列的放量，低档酒采取“量减价升”的策略，吨价提升显著。
　　费用投放有增加，盈利能力略承压。2023 年：1、受益于吨价的提升，毛利率提升 0.6个百分点至 75.3%。2、为强化省内品牌地位、深度推进全国化布局，广告促销费同比增长 43.3%至 34.6亿元，带动销售费用率同比增加 2.4个百分点至 16.3%；管理费用稳中有降，叠加规模效应管理费用率下降 1.1 个百分点至 5.3%，综合费用率同比增加 1.1个百分点至 20.2%，销售净利率下降 0.9个百分点至 30.3%。24Q1：高档酒增速承压，毛利率下降 0.6个百分点；销售费用投放节奏延续，销售费用率增加 1.1个百分点；管理费用率延续下降趋势，同比降 0.9个百分点，综合费用率下降 0.35个百分点，销售净利率下降 1.15个百分点，盈利能力略有承压。
　　持续聚焦核心大单品，不断拓展成长空间。公司围绕“产品做精、结构优化”的理念，持续推进产品结构升级；围绕“深耕大本营、深度全国化”的目标，不断开拓成长空间：1、聚焦海天梦、头排苏酒等战略主导产品，加大力度推进海之蓝、梦 6+核心大单品打造，水晶版 M3 协同跟进，产品战略更加聚焦，结构向上趋势延续。2、聚焦大本营市场、省外高地市场和重点区域，推动渠道下沉和精细化运作，积极抢占更多市场份额，成长空间持续拓展。
　　 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 7.50元、8.45元、9.40元，对应 PE 分别为 13 倍、12 倍、11 倍。公司持续推进深度全国化和产品结构升级，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。
　　 风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利105.41亿，根据现价换算的预测PE为13.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为132.55。

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