中国银河：给予欧派家居买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒,刘立思近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《大家居模式持续落地，直营实践验证增长潜力》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为62.41元。

　　欧派家居(603833)
　　核心观点：
　　事件：公司发布2024年一季度报告。报告期内，公司实现营收36.21亿元，同比+1.43%；归母净利润2.18亿元，同比+43%；扣非净利润1.43亿元，同比+10.03%。
　　毛利率同比改善，费用率有所提升，扣非净利率同比小幅增加。
　　毛利率：24Q1，公司综合毛利率为29.98%，同比+3.3pct，环比-4.62pct。公司持续推行降本增效，且原材料采购价格同比下降，集团集中采购优势凸显，带动24Q1毛利率同比提升，而季节性因素影响导致毛利率环比下降。
　　费用率：24Q1，公司期间费用率为24.44%，同比+2.83pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.59%/8.20%/6.21%/-1.55%，同比分别变动+1.84pct/-0.49pct/+0.97pct/+0.5pct。
　　扣非净利率：24Q1，公司扣非净利率为3.94%，同比+0.31pct，环比-4.82pct。
　　橱衣柜略有下滑，卫浴、木门小幅增长。报告期内，公司橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他分别实现10.68/19.06/2.03/2.17/1.54亿元，同比分别-1.62%/-3.55%/+10.22%/+4.96%/+334.05%。行业弱景气度及内部组织变革调整背景下，公司核心品类略有下滑，卫浴、木门等低基数品类仍实现小幅增长。
　　直营渠道快速增长，大家居实践验证增长潜力。报告期内，公司直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现1.49/26.2/6.95/0.84亿元，同比分别+66.95%/-4.95%/+18.78%/+45.59%。公司全面推进大家居战略落地，直营渠道大家居实践验证增长潜力，经销渠道短期略有承压，24Q1末门店数量为8,568家，较23年末下降148家，预计未来伴随大家居模式的持续导入，有望实现长期成长。截至2023年年末，申请开设欧派零售大家居的城市约800多个，零售大家居门店已经正常运营的城市约600多个。
　　投资建议：公司为家居行业龙头企业，前瞻性、全方位布局打造强护城河，组织改革全面推进大家居战略，零售+整装大家居共同发展，渠道转型稳步落地，长期成长性显著，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益5.39/5.82/6.41元，对应PE为12X/11X/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，地产市场及终端需求不及预期的风险，大家居落地不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券蔡方羿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利31.9亿，根据现价换算的预测PE为11.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为83.23。

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