中国银河：给予中钢国际买入评级

中国银河证券股份有限公司龙天光近期对中钢国际进行研究并发布了研究报告《业绩显著提升，海外订单表现亮眼》，本报告对中钢国际给出买入评级，当前股价为6.48元。

　　中钢国际(000928)
　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。
　　业绩增速较为显著，国外项目新签订单表现亮眼。公司2023年实现营业收入263.77亿元，同比增长40.92%；归母净利润7.61亿元，同比增长20.58%，扣非后归母净利润6.27亿元，同比增长13.57%。2023年，公司共计新签工程项目合同金额192.61亿元，同比增长4.67%，其中国内项目合同金额87.09亿元，同比减少24.90%；国外项目合同金额105.52亿元，同比增长55.04%。2024Q1，公司实现营业收入49.01亿元，同比减少4.07%，归母净利润2.15亿元，同比增长3.26%，扣非后归母净利润2.12亿元，同比增长32.58%。2024Q1，公司新签合同额60.17亿元，同比增长49.50%，其中国内项目合同金额7.68亿元，同比减少72.18%；国外项目合同金额52.49亿元，同比增长303.77%。
　　2024Q1毛利率显著提升，2023年现金流有所改善。公司2023年毛利率为8.79%，同比下降0.5pct，其中工程总承包毛利率为7.55%，同比下降0.71pct。公司2023年净利率为3.05%，同比下降0.5pct。2024Q1毛利率为10.59%，同比提升1.69pct，净利率为4.56%，同比提升0.33pct。2023年公司经营现金流量净额为13.68亿元，较上年多流入2.06亿元；2024Q1公司经营现金流量净额为-27.92亿元，较上年同期多流出18.98亿元。
　　海外业务规模不断扩大，绿色低碳技术开启智慧化转型。2023年，公司持续发挥国际市场优势，加大海外业务开拓力度，进一步扩大区域市场份额，在“现有市场扩大、增量市场开拓、在手项目推进”等方面取得标志性成果。一是海外业务营收占比、新签合同额占比再创新高。2023年实现海外业务营收97.30亿元，占比36.89%；全年新签海外项目订单合同金额为105.52亿元，占比54.78%。二是250万吨/年焦化3、4号焦炉项目、年产480万吨焦化EP项目、德信一期扩建项目、1800mm热轧等一批海外重点项目顺利通过热试。三是Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂项目、玻利维亚穆通综合钢厂项目等多个海外在手执行项目取得阶段性成果，进入最后冲刺阶段。在绿色低碳技术领域，2023年公司执行的低碳示范项目实施取得突破：八钢2500m3HyCROF商业示范项目攻克煤气加热和碳捕集等技术难关成功点火；河钢宣钢张宣高科氢能源开发和利用工程示范项目一期工程实现稳定连续生产，湛江氢冶金项目顺利产出高质量直接还原铁（DRI）产品。2023年，公司立足“智慧化”发展方向，赋能绿色低碳业务领域智慧化工程，多个重点项目的数字化设计与交付已完成，部分项目打造绿色电炉、氢基竖炉低碳冶金项目的数字化样板厂，实现了对工厂对象全生命周期管理，为建设智慧化工厂提供坚实基础，填补了国内绿色冶金数字化样板厂的空白。
　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为290.61亿元、326.04亿元、371.85亿元，分别同增10.18%、12.19%、14.05%，归母净利润分别为8.56亿元、9.80亿元、11.55亿元，分别同增12.37%、14.48%、17.86%，EPS分别为0.60元/股、0.68元/股、0.80元/股，对应当前股价的PE分别为11.22倍、9.80倍、8.31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.8亿，根据现价换算的预测PE为10.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为9.55。

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