国元证券：给予中国广核增持评级

国元证券股份有限公司马捷,许元琨近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《2024一季报点评报告：营收和净利润平稳增长，在建机组进展顺利》，本报告对中国广核给出增持评级，当前股价为4.11元。

　　中国广核(003816)
　　 事 件：公司 4 月]24 日发布 2024 年一季度报告，期内实现营业收入 191.82亿元，同比增长 4.88%；实现归母净利润 36.04 亿元，同比增长 3.38%。
　　 报告要点：
　　中广核核能发电唯一平台， 营收和净利润同比平稳增长收入端， 2024Q1 公司主业务持续增长， 实现营业收入 191.82 亿元，较上年同期增长 4.88%，主要系惠州、苍南等在建核电项目的建筑安装及工程设计业务量增加。 利润端， 2024Q1 公司利润总额为 63.41 亿元、归母净利润为 36.04 亿元，较上年同期分别增长 2.35%、 3.38%，主要受电量、电价及研发进度等综合因素的影响。一季度集团运营管理的核电机组总上网电量约为 518.14 亿千瓦时，较上年同期增长 1.83%； 公司的控股子公司上网电量约为 396.44 亿千瓦时，较上年同期增长 0.79%。
　　期间费用率呈下降趋势， 盈利能力有望进一步修复
　　公司 2024Q1 毛利率为 39.28%（同比-1.95pct），净利率为 27.94%（同比-0.63pct）。期间费用方面， 2024Q1 销售费用 0.09 亿元（同比+7.01%），销售费用率 0.05%，同比持平；管理费用 5.58 亿元（同比-0.04%），管理费用率2.91%（同比-0.14pct）；研发费用 1.13 亿元（同比-46.13%），研发费用率 0.59%（同比-0.56pct）；财务费用 12.70 亿元（同比-1.73%），财务费用率 6.62%（同比-0.45pct）。
　　在建核电机组进展顺利， 积极开拓核能综合利用
　　截至 2023 年底， 公司共管理 11 台在建核电机组， 2 台处于调试阶段， 3 台处于设备安装阶段， 2 台处于土建施工阶段， 4 台处于 FCD 准备阶段。 其中，宁德 5 号和 6 号机组、惠州 3 号和 4 号机组均处于 FCD 准备阶段； 陆丰 6 号机组已开始全面建设，进入土建施工阶段； 苍南 2 号机组已实现穹顶吊装，进入设备安装阶段； 防城港 4 号机组完成热态功能试验， 将于 2024年上半年投产； 惠州 1 号机组已开始冷态功能试验，进入调试阶段。 除聚焦核能发电主业外，公司也在积极开展核能综合利用的研究， 核能供暖已在红沿河核电基地积累了一定经验， 同时积极探索多种模式的储能项目的建设。
　　助力“双碳”目标实现，核电市场需求广阔
　　公司 2023 年累计上网电量等效减少标煤消耗约 6467.22 万吨、减排二氧化碳约 17645.67 万吨、减排二氧化硫约 1.78 万吨、减排氮氧化物约 2.85 万吨，环保效益显。目前中国在运核电机组装机规模约为 5691 万千瓦，占全部装机容量的 1.9%，核电在我国能源结构中的占比仍然很低，随着能源结构向绿色清洁转型持续推进， 未来核电市场需求广阔。
　　投资建议与盈利预测
　　随着我国双碳目标引领下的能源结构优化、新型能源体系加快构建， 核电相关产品的需求将加速释放， 公司有望深度受益行业发展， 保持稳定增长的态势。 我们预计 2024-2026 年， 公司归母净利润分别为： 116.02、 124.17 和130.42 亿元，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 17.58、 16.43 和15.64 倍，给予公司“增持” 的投资评级。
　　风险提示
　　行业政策变动风险、电力需求变动风险、 核电站安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券许隽逸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.32%，其预测2024年度归属净利润为盈利118.5亿，根据现价换算的预测PE为17.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为4.39。

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