民生证券：给予比亚迪买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评八：盈利表现亮眼 高端化全球化加速》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为219.19元。

　　比亚迪(002594)
　　事件概述：2024Q1公司营收1,249.44亿元，同比+4.0%，环比-30.6%；归母净利为45.7亿元，同比+10.6%，环比-47.3%；扣非净利润为37.5亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。
　　利润符合预期高端出口支撑业绩。营收端：受益2024Q1出口占比提升，方程豹、仰望等高端车型上量拉动，2024Q1公司营收1,249.44亿元，同比+4.0%，环比-30.6%，在激烈相对竞争，王朝、海洋车型加大优惠力度的前提下实现单车ASP15.41万元环比提升（同比-1.7万元，环比+3,238元）；
　　利润端：2024Q1公司毛利率21.9%，同比+5.2pct，环比+0.7pct，汽车+电池毛利率28.1%，同比-4.9pct，环比+3.0pct，毛利表现超出预期，电池降本约贡献935元单车利润环比提升，故毛利提升主要受出口、高端车型拉动（2024Q1出口销量9.8万辆，同比+153.0%，环比+0.7%；腾势、仰望、方程豹分别23,945、3,522、11,063辆，环比-11,327、+1,521、+5,351辆）；
　　费用端：2024Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别5.4%、3.0%、8.5%、-0.2%，环比分别+1.0、+1.2、+0.4、+0.0pct；2024Q1整体销量57.4万辆，环比-39.1%，受规模效应下降影响费用率整体提升，同时销售、管理费用增加系职工薪酬增加所致，销售、研发投入有所加大。
　　王朝海洋持续焕新基本盘夯实。3月，比亚迪王朝海洋重点车型继续改款焕新。4月车展，搭载新一代插混平台的秦L、海豹06DM-i亮相，新车将于2024Q2上市，预计起售价在12万元左右；海洋网的首款纯电中型SUV海狮07EV也首次亮相，预计于今年5月正式上市，售价在20万元区间。2024年，比亚迪产品周期强劲，荣耀版推出、5.0平台新车有助于巩固20万元以下领先地位，促进份额提升；腾势、仰望、方程豹新车布局高端市场，提供利润保障。
　　高端出口加速有望拉动盈利水平向上。2024年，公司海外市场布局进一步加速，有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，我们预计2024年出口销量有望达50万辆，同比+108%；高端化方面，腾势旗舰轿车、运动轿车、豪华SUV；以及方程豹8/3；仰望U9/U7等高端品牌新车上市。出口+高端有望拉动整体盈利能力，打开全球、全价格带市场空间。
　　投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS13.68/17.58/21.85元，对应2024年4月29日221.38元/股收盘价，PE分别为16/13/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券王欢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.85%，其预测2024年度归属净利润为盈利410亿，根据现价换算的预测PE为15.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为268.92。

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