民生证券：给予航天电器买入评级

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对航天电器进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：1Q24净利润环比增长45%；盈利能力提升》，本报告对航天电器给出买入评级，当前股价为38.91元。

　　航天电器(002025)
　　事件：4月25日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收16.1亿元，YoY-9.5%；归母净利润2.3亿元，YoY+2.7%；扣非净利润2.1亿元，YoY-2.8%。
　　业绩表现符合市场预期。公司下游需求放缓，营收同比下滑，利润同比增速放缓。
　　1Q24营收/利润环比增长；盈利能力提升。1）营收端：3Q23，公司营收同比增长0.01%，增速有所放缓；4Q23~1Q24，公司营收连续两个季度同比下滑，主要系需求端节奏放缓所致。1Q24，公司营收同比减少9.5%，但环比实现60.3%的增长。2）利润端：1Q23~4Q23，公司归母净利润保持较高增速，同比增长分别为38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。1Q24归母净利润同比增长2.7%，增速放缓，但环比实现45.4%的增长。3）盈利能力：公司1Q24毛利率同比增加4.4ppt至40.3%；净利率同比增加1.8ppt至15.8%。
　　持续加大研发投入；回款影响经营性现金流。1Q24期间费用率同比增加3.6ppt至20.1%：1）销售费用率同比减少0.02ppt至2.2%；2）管理费用率同比增加2.1ppt至9.5%；3）财务费用率为-0.2%，去年同期为-0.04%；4）研发费用率同比增加1.6ppt至8.5%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据54.6亿元，较年初增加16.7%；2）预付款项0.7亿元，较年初增加50.0%；3）存货10.0亿元，较年初减少5.5%；4）合同负债0.6亿元，较年初减少11.4%。1Q24经营活动净现金流为-3.7亿元，1Q23为-2.9亿元。
　　优势产业与新产业协同发展；持续强化能力建设。1）目前公司形成“三地一院十二部”的跨地域集团化产业发展格局，依托在防务、商业航天、通信、深海等方面的技术积累，持续做强做大连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器优势主业；积极拓展光传输、高速互连、毫米波、新能源互连与驱动及机载设备等新业务；培育智能装备与服务等新产业；布局拓展新型电子元器件产业，促进优势产业与新产业协同发展，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。2）2023年，公司围绕新产业新领域、重大产业化项目需求开展能力建设，江苏奥雷年产153万只新基建用光模块项目生产厂房竣工具备使用条件，苏州华旃年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进，支撑公司结构优化、产业布局，为可持续发展打下良好基础。
　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为9.13亿元、11.03亿元、13.26亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为20x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨雨南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.55亿，根据现价换算的预测PE为18.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.9。

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