德邦证券：给予朗姿股份增持评级

德邦证券股份有限公司易丁依近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《朗姿股份：2023年业绩符合预期，医美业务高质量增长》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为16.14元。

　　朗姿股份(002612)
　　投资要点
　　2023年全年业绩符合预期，净利润恢复性增长。2023年全年营收51.45亿/yoy+24.41%，女装、婴童、医美业务线均保持较高增速；归母净利润2.25亿（此前业绩预告为2.0-2.5亿，落在中枢值）、业绩恢复性增长，扣非归母净利润1.96亿（业绩预告为1.9-2.4亿），销售/管理/研发费用率为41.16%/8.11%/1.86%，同比下降-1.06%/-0.36%/-0.95%，盈利表现符合预期。
　　医美业务：内生增长+外延并购协同助力规模扩张，自研产品矩阵逐步丰富。（1）整体经营情况：2023年公司内部医美营收21.27亿/yoy+27.75%，其中米兰柏羽/晶肤/高一生/韩辰营收10.11/4.05/1.52/3.41亿，同比增长+29.25%/+30.85%/+27.63%/+24.77%；医美毛利率为53.15%同比增长3.27pct。（2）内生增长+外延并购同步推进：23年末共有38家医美机构，其中晶肤增至30家，深圳米兰柏羽在23年扩院焕新、辐射大湾区；同时，公司先后参与设立七支医美并购基金，整体规模达28.37亿元，已经完成对昆明韩辰、武汉五洲和武汉韩辰三大机构的收购，并于2024年3月完成郑州集美控股权收购，医美区域布局稳步推进。（3）3M丰富自研产品矩阵：23年3月旗下玻尿酸系列芙妮薇推出新品尊雅；8月推出首-7.51款自研再生材料针剂——高定芭比针，核心成分为羟基磷灰石钙；10月进行芙妮-15.99薇品牌升级，官宣其“更适合东方脸的高端玻尿酸”的全新定位，同时宣告芙妮薇东方美研院成立。（4）运营方面：2023年公司共开展15场线下专项培训以培养
　　人才，共培训456人次，覆盖医生达49.65%，“青苗医生培养计划”不断增加医疗人才储备。
　　服装业务：定位中高端市场，新零售加速推进线上业务布局。（1）女装业务：2023年营收19.84亿/+29.27%，朗姿/莱茵营收14.20亿/3.80亿，同增29.94%/27.21%，中高端女装市场仍为公司主推方向。渠道端线上营收7.39亿/+45.29%、占比37.25%，其中全渠道/天猫/唯品会/抖音/京东同比增速分别为+54%/57%/52%/45%/101%；线下自营店营收11.40亿/+31.30%、占比57.46%。线上线下融合渠道进一步完善公司女装销售网络，新零售加速推进线上业务占比增长。（2）婴童业务：公司主推高端童装。2023年全年营收9.75亿/yoy+11.13%，其中自营店营收7.41亿/yoy+16.22%，童装业务韩国市场确立龙头地位，公司致力于实现中韩两国业务联动，稳步推进国内营销网络布局，实现稳定增长。
　　投资建议：公司医美业务加快上游覆盖+扩大机构数量+对外投资并表+医美需求恢复，利好营收规模与毛利率同步增长；女装业务高端化定位+数字化营销；婴童业务海内外市场并驱+主推高端品牌。预计公司24-26年营业收入59.88/66.38/72.38亿元，归母净利润3.08/3.89/4.79亿元，增速为+36.8%/+26.3%/+23.2%，对应PE分别为23.2X/18.4X/14.9X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.16亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级5家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为23.0。

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