西南证券：给予晨光生物买入评级，目标价位11.2元

西南证券股份有限公司朱会振近期对晨光生物进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：主业稳健发力，棉籽业务承压》，本报告对晨光生物给出买入评级，认为其目标价位为11.20元，当前股价为9.11元，预期上涨幅度为22.94%。

　　晨光生物(300138)
　　投资要点
　　事件：晨光生物发布2023年年报，全年实现营收68.7亿元，同比+9.1%；实现归母净利润4.8亿元，同比+10.5%；扣非后净利润3.7亿元，同比-1.3%。单季度来看，2023Q4实现收入17.0亿元，同比+13.5%；实现归母净利润0.8亿元，同比-16.4%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比增长-42.7%。
　　植提业务夯实优势，梯队产品持续拓展。2023年公司植物提取业务实现收入28.9亿元，同比+8.9%。1、主力产品：辣椒红销量突破1万吨，再上新台阶；辣椒精产品依靠云南魔鬼椒原料优势，市场竞争力显著提升，全年销售1130吨，同比增长17%；叶黄素产品稳扎稳打，合理调整销售结构和节奏，食品级叶黄素销量7000多万克，同比增长约30%。2、梯队产品：水飞蓟素销量继续保持高增长，连续四年实现翻番；番茄红素、姜黄素销量稳中有升，市场影响力不断增强；甜菊糖产品通过让利经营，大客户关系得到强化。香辛料产品销售收入创历史新高，核心产品花椒油树脂销量同比增长超50%，销售收入突破1.2亿元，行业领先地位得到巩固。
　　棉籽业务稳扎稳打，保健业务发展强劲。2023年公司棉籽业务和其他业务分别实现收入35.5、4.3亿元，分别同比+5.1%、62.4%。1、子公司新疆晨光全年加工棉籽近80万吨，同比+30%，收入同比增长5.1%至35.45亿元，超额完成年度生产目标。但棉籽类产品受豆油、豆粕等大宗商品行情波动影响价格下降，同时市场竞争加剧影响，导致公司加工业务利润空间缩小，毛利率同比-1.0pp至3.7%。2、潜力产品：保健食品业务发展势头良好，销售收入突破1.5亿元，同比增长约80%，行业知名度大幅提升；中药配方颗粒备案成功，为中成药业务发展积蓄新动能。
　　费用管控良好，盈利能力承压。2023年公司毛利率11.6%，同比-2.3pp；2023Q4毛利率9.7%，同比-5.3pct，主要系低毛利的棉籽类业务收入占比提升。2023年公司归母净利率7.0%，同比+0.1pp；2023Q4归母净利率4.8%，同比-1.7pp。费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-0.8/-0.6/+0.33pp至0.9%/2.3%/1.4%/0.7%；2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/+0.1/+0.7pp至0.9%/2.3%/2.1%/1.12%。公司通过全方位的精细化管理，期间费用率管控良好。
　　多元产品持续发力，棉籽亏损企稳。公司持续发挥产能优势、提升核心产品市占率，叠加梯队产品和潜力产品持续放量，植提业务收入有望稳步增长。保健食品、中药业务积极开拓新业务，发展势头强劲。业绩预告显示2024Q1公司归母净利润预计为0.3-0.4亿元，同比-75.6%-68.9%；扣非归母净利润0.4-0.5亿元，同比-63.1%-55.4%，非经常性损益影响金额约为-1000万元。公司整体业绩下滑主因受到豆粕价格下跌的替代效应影响，棉籽业务营收同比大幅下降。公司持续做好原料采购与产品销售的对锁经营工作，有效规避行情波动风险，目前豆粕价格企稳，预计全年棉籽亏损幅度不会再大幅增加。
　　盈利预测与投资建议。公司多元业务协同发力，在稳固主力产品基本盘的同时，梯队产品和潜力产品持续放量。公司在海外原料基地有序布局，有望进一步拉
　　大原材料优势，同时依靠多品类发展对冲农产品周期性。2024年大宗产品价格大幅回落，行情波动下公司棉籽业务承压，但棉籽加工产品需求端仍然旺盛，同时公司通过复用植提技术和扩大产能规模，建立起相对竞品的成本优势，尽管短期受周期波动影响，但中长期公司棉籽业务的回报率依然可观。预计2024-2026年归母净利润分别为3.74、5.69、7.44亿元，EPS分别为0.70元、1.07元、1.40元，给予2024年16倍PE，对应目标价11.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.96亿，根据现价换算的预测PE为12.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.35。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。