民生证券：给予晶科能源买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,李佳,王一如,林誉韬,李孝鹏,朱碧野近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：出货量位居行业第一，N型龙头地位稳固》，本报告对晶科能源给出买入评级，当前股价为7.5元。

　　晶科能源(688223)
　　事件：2024年4月22日，公司发布23年年报，2023年全年公司实现营收1186.82亿元，同比+43.55%；实现归母净利74.40亿元，同比+153.20%；实现扣非归母净利69.04亿元，同比+152.09%。
　　分季度来看，23Q4公司实现营收335.85亿元，同比+12.31%，环比+6.71%；实现归母净利10.86亿元，同比-13.97%，环比-56.75%；实现扣非归母净利8.57亿元，同比-24.13%，环比-65.87%。我们认为公司Q4盈利环比下行主要受行业竞争加剧，组件盈利能力下滑影响，总体来看，公司业绩符合预期。
　　出货量位居行业第一，一体化产能持续扩张，N型龙头地位稳固
　　出货方面，2023年全年公司光伏组件销售量达到78.52GW，同比+77.11%，出货量位居全球第一，其中N型组件出货48.41GW，占比达到62%、截至2023年Q4公司组件累计出货超210GW，稳居全球组件龙头地位。根据公司预测，2024年组件出货量将达到100-110GW。
　　产能方面，公司一体化产能布局完善，根据公司年报，目前公司拥有硅片、电池片、组件产能85GW/90GW/110GW，一体化率达到85%，N型电池产能超过70GW，海外一体化产能超过12GW。公司年产56GW垂直大基地项目中的一期14GW已于2024年3月投产，预计2024年底硅片、电池、组件产能将达到120/110/130GW，N型产能将超过100GW。
　　产品参数方面，截至2023年Q4，晶科实验室最高TOPCon电池效率达到26.89%，量产平均效率达到25.9%（24Q1达到26.1%，24年底量产目标26.5%）。在保持N型TOPCon龙头地位的同时，公司也在积极布局下一代电池技术，公司基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池效率已达到32.33%。
　　积极拓展新增长极，打造全方位绿色能源供应商
　　2023年，公司针对不同应用场景，推出了户用、工商储与大储解决方案，4GWh储能系统产线已成功投产，后续电池产能将有序推进。此外，公司在BIPV，组件回收等领域均展开布局。
　　投资建议
　　我们预计公司23-25年实现营收1019/1175/1325亿元；归母净利润分别为51.68/65.28/79.86亿元；对应4月22日收盘价，PE为15x/12x/9x。公司为TOPCon领先企业，N型占比提升与一体化产能持续扩张有望夯实竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利61.19亿，根据现价换算的预测PE为12.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为11.63。

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