民生证券：给予长城汽车买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评四：1月坦克销量超2万 新能源越野+海外驱动增长》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为21.81元。

　　长城汽车(601633)
　　事件概述:公司发布2024年1月产销快报：长城汽车批发销量10.4万辆，同比+69.1%，环比-7.5%。在1月批发销量中，新能源车型约2.5万辆，同比+296.5%，环比-16.2%；海外销售2.6万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。
　　坦克表现亮眼新能源转型逐步推进。2024年开年，长城新能源转型稳步推进，1月销售10.4万辆，同比+69.1%；其中新能源约2.5万辆，新能源占比达到24.1%，同比+13.8pts。分品牌来看，1月坦克表现尤为亮眼，2万辆的销量超过了皮卡的1.5万辆，坦克/皮卡同比分别+239.3%/+32.4%。高端品牌方面，Wey在蓝山和高山的驱动下快速增长，1月销售3,351辆，同比+217.3%。哈弗保持领先地位，1月销售5.9万辆，同比+50.8%。在高端化方面，魏牌高山行政加长版、坦克700Hi4-T携手打造中国品牌旗舰新标杆。未来在全面新能源化战略指导下，长城汽车有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。
　　海外销量高增开拓欧洲、拉美市场。2024年1月，公司海外批发销量2.6万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。海外布局方面，魏牌高山MPV正式亮相迪拜，欧拉落地智利。长城汽车销售网络已覆盖全球170多个国家和地区。目前，公司在欧亚地区、泰国、巴西建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂。长城汽车也与卡塔尔知名经销商签约，网络全面覆盖GCC（海合会）六国。1月12日，长城汽车泰国罗勇新能源基地第一款本地化生产的欧拉好猫（ORA03）下线，标志着长城汽车成为泰国汽车市场第一个具备从油电混动、插电式混动到纯电车型完整新能源生产能力的汽车品牌。
　　智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局，业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造CoffeeOS智能座舱、CoffeePilot智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年年底前将NOH落地100座城市。魏牌蓝山已完成9个月以来的第四次OTA升级，计划将在今年推出新拿铁，新车在设计上采用了类似魏牌蓝山的设计，动力上也将搭载1.5T+双电机组成的Hi4混动技术。2024年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术带来销量的提升。
　　投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2023-2025年营业收入为1,734.1/2,257.3/2,669.6亿元，归母净利润为70.1/108.5/132.8亿元，对应2024年2月6日收盘价21.43元/股，PE为26/17/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券王跟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.27亿，根据现价换算的预测PE为26.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.22。

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