中原证券：给予卫星化学买入评级

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《中报点评：成本下降推动盈利环比回升，新项目稳步推进保障未来业绩》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为15.75元。

　　卫星化学(002648)
　　事件：公司公布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入200.14亿元，同比增长6.38%，实现归属母公司的净利润18.43亿元，同比下滑34.13%，扣非后的归母净利润19.52亿元，同比下滑28.29%，基本每股收益0.55元。
　　主营产品价格下行导致上半年业绩下滑。公司主要业务包括C3和C2两大产业链，C3产业链涵盖丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2产业链为乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2022年以来，受需求下滑影响，化工产品价格持续下滑。上半年公司主要产品均价同比有所下跌。根据卓创资讯数据，上半年聚乙烯、聚丙烯、丙烯酸均价分别为8206元/吨、7544元/吨和6601元/吨，同比分别下跌8.81%、13.03%和51.06%。此外上半年公司40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置成功投产并保持良好运行，对公司经营带来积极因素。分业务看，上半年功能化学品实现收入102.47亿元，同比下滑7.46%。高分子材料收入56.06亿元，同比增长96.95%；新能源材料收入1.39亿元，同比增长27.39%；其他业务收入40.22亿元，同比下滑15.95%。
　　盈利能力方面，上半年公司综合毛利率17.51%，同比下滑6.97个百分点，净利率9.20%，同比下降5.64个百分点。分产品看，功能化学品毛利率15.04%，同比下降15.85个百分点；高分子新材料毛利率27.74%，同比下降7.19个百分点；新能源材料毛利率31.70%，同比下降6.32个百分点；其他业务毛利率9.07%，同比提升5.93个百分点。受盈利能力下降的影响，公司业绩同比有所下滑。上半年实现营业收入200.14亿元，同比增长6.38%，实现净利润18.43亿元，同比下滑34.13%。
　　二季度成本压力缓解，公司业绩环比持续提升。2022年以来，原油等石化上游原料价格的上涨对公司成本带来较大压力，也是公司去年业绩下滑的主要原因。今年以来，随着全球能源及石化产品价格下行，公司成本压力大幅缓解。此外上半年公司40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置成功投产并保持良好运行。受益于成本的下行和新产能投放，公司业绩呈现逐季上行的态势。今年二季度公司实现营业收入105.99亿元，同比增长12.57%，环比下滑0.72%。实现净利润11.36亿元，同比下滑10.31%，环比增长60.59%；扣非后的净利润11.74亿元，同比增长0.67%，环比增长50.90%。单季度利润连续两个季度实现回升。目前公司原材料价格仍处于下行趋势中，预计公司下半年业绩有望继续回升。
　　多个项目取得积极进展，公司未来成长动力较强。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。上半年公司扎实推进了连云港基地绿色化学新材料产业园项目，各产品生产装置完成中交或已接近建成。平湖基地新能源新材料一体化项目预计年底中交，包括18万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯以及电子级双氧水。公司1000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，10万吨α-烯烃及下游POE树脂材料正有序推进。此外，公司与韩国爱思开致新中国有限公司年产4万吨EAA装置顺利开工，并计划继续合作投资5万吨的EAA二期项目，高效解决国内EAA高度依赖进口的现状。
　　未来公司将以轻质化原料为核心，推动轻烃产业链建设，合理布局新能源、新材料、功能化学品等规划项目，稳步实施在建项目，进一步扩大具有竞争力产品的全产业链建设。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为1.29和1.70元，以7月19日收盘价15.75元计算，PE分别为12.17倍和9.28倍。公司估值较低，结合公司的发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券邓胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.87亿，根据现价换算的预测PE为10.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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