开源证券：给予一汽解放买入评级

开源证券股份有限公司赵悦媛,邓健全近期对一汽解放进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023H1盈利高增，出口有望进一步释放利润》，本报告对一汽解放给出买入评级，当前股价为9.15元。

　　一汽解放(000800)
　　一汽解放2023H1预计实现归母净利润3.8~4.2亿元，同比+123%~+147%
　　一汽解放发布2023年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.8~4.2亿元，同比+123%~+147%，实现扣非后归母净利润1.3~1.7亿元，同比+223%~+261%。单季度来看，2023Q2预计公司实现归母净利润3.18~3.58亿元，同比扭亏，环比+413%~+477%；实现扣非后归母净利润2.13~2.53亿元，同环比均扭亏。2023H1国内商用车销量回暖但略不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年营业收入为510.46（-26.36）/691.40（-22.77）/863.52（-28.49）亿元，归母净利润分别为17.70（-4.89）/25.44（-11.51）/35.76（-12.79）亿元，对应EPS为0.38（-0.11）/0.55（-0.24）/0.77（-0.27）元，对应当前股价PE为22.2/15.4/11.0倍，我们认为公司有望销量提升修复产能利用率，维持公司“买入”评级。
　　销量增长带来产能利用率的修复，2023H1归母净利润预计同比大幅增长
　　2023H1公司归母净利润预计同比实现大幅增长，主要原因系公司为行业龙头率先受益行业回暖，销量增长修复产能利用率。公司龙头地位稳固，根据第一商用车网及公司公告数据，2023H1一汽解放重卡累计市占率约达22.7%，在行业回暖背景下公司销量大幅提高，根据公司公告，2023H1一汽解放总销量为13.15万辆，同比+31.23%，其中重卡、中卡、轻卡、货车销量分别为10.14/1.08/1.84/0.89万辆，同比+33.8%/+15.3%/+22.9%/1266.2%，销量增长带来产能利用率的修复，进而实现盈利能力的释放。
　　2022年低出口基数带来增长弹性，出口有望增长拉动利润释放
　　一汽解放2022年出口基数较低,商用车仅出口2.8万辆，带来2023年增长弹性，公司实施：（1）成立专门组织保证海外各地本土化过程中快速响应，（2）搭建海外金融服务体系，（3）建设海外服务保障体系，（4）导入J7等高端产品，提高海外的品牌形象等措施，2023出口有望实现高增长。同时出口盈利较好，2022年海外业务毛利率达21.34%，出口的增长有望拉动利润进一步释放。
　　风险提示：行业回暖不及预期、原材料价格上涨、公司中重卡销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.27亿，根据现价换算的预测PE为19.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，一汽解放（000800）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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