中泰证券：给予继峰股份评级

中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《中泰汽车·继峰股份更新》，本报告对继峰股份给出评级，当前股价为13.75元。

　　继峰股份(603997)
　　23年是乘用车座椅国产化的转折年，公司是龙头破局者
　　中观维度：零部件细分领城今年座椅国产化加速转折具备稀缺性，类似21年的线控，22年的一体压铸。
　　继峰座椅国产化迈辑持续边际强化：①已突破传统客户（大众、奥迪）+新势力客户（理想、蔚来等）：2单一客户已展现1-N能力，如理想：③首个项目量产在即，客户验证&审厂&定点有望提速。
　　格拉默经营性已迎扬点，业绩弹性释放在即连续3个季度证明扬点已至：2203格拉默利润0.6亿，近五个季度首次扭亏：2204格拉默利润约0.6亿，Q4海外淡季下利润仍环比持平：2301格拉默利润约0.2亿，北美有2KW补偿款没有拿回，加回来看Q1盈利可观。
　　我们判断整合确定性源于：1）逻辑通顺：同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商（代表案例：岱美收购Motus）：
　　2）控制管理层：白衣骑士身份参与并购，获得监事会控制权，更换核心高管：3）理念认同：收购后继峰帮助格拉默拓展国内市场重卡座椅和中控业务：4）业务发展及结构优化：北美商用车座椅业务得到较好发展，商用车座椅业务盈利好于乘用车内饰，带来业务结构优化。
　　质地优秀、传统主业已从市场份额和盈利证明自身经营管理能力，持续看好公司在大空间、好格局、消费升级约乘用车座椅赛道的加速破局
　　1）空间大：当前国内1000亿，全球3000亿，预计25年国内1500亿，CAGR=17%
　　2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资：
　　3）消费升级促进提价&加速替代：①提价：座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点，单车价值量有望3200→5100元（+59%）：2加速替代：行业特续变化，消费属性提升对响应要求更高，加速本土替代
　　前期格局图化：1）配套壁坐：需就近建厂：2）技术壁坐：整椅研发人才外资把控。
　　当前破局原因：1）电动化带来新产能：新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈：2）通过合资或收购补齐
　　整椅开发经验：例如延锋与安道拓合资成为国内第一，继峰收购格拉默后实现定点突破。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.84亿，根据现价换算的预测PE为40.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，继峰股份（603997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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