中泰证券：给予韦尔股份买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《23Q1库存明显回落，经营性现金流环比大幅增长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为104.88元。

　　韦尔股份(603501)
　　投资要点
　　事件：4.18日公司发布23年一季报：1）23Q1：营收43.4亿元，同比-22%，环比-8%，归母净利润1.99亿元，同比-78%，环比扭亏，扣非归母净利润0.22亿元，同比-98%，环比扭亏；经营现金净流量13.8亿元，同比由负转正，环比+105%。2）存货：23Q1末存货107.7亿元，环比-12.8%。
　　23Q1库存明显回落，经营现金净流量环比增长。23Q1手机需求未现明显复苏，叠加分销业务影响，公司营收同比/环比分别-22%/-8%，老产品去库导致毛利率承压，23Q1毛利率24.7%，同比/环比分别-10.6pct/+0.16pct。但边际改善迹象显现，23Q1库存107.7亿元，环比下降15.9亿元，经营现金净流量13.8亿元，环比+105%。展望后续，伴随手机景气度逐渐回升和50M新品爬坡上量，手机CIS业务有望加速改善，加上本土代工产品陆续上量带来成本下降，盈利能力有望逐步向上。
　　车载+医疗+VR/AR贡献成长，收购思睿博深化触显布局。1）车载：22年车载CIS业务同比+56.6%，其他多类车载产品逐步放量，车载业务已成为核心增长引擎；2）医疗：全球医疗CIS龙头，受益一次性内窥镜快速发展；3）VR/AR：多家知名VR企业的核心供应商，苹果MR有望6月发布，带来XR行业革新机遇；4）触控显示：22年承压下滑，23年有望受益行业修复，22年收购思睿博深化触显布局，更多笔电项目有望导入。
　　车载业务平台型布局，多款新品陆续量产。除车载CIS外，公司还布局了多类车载产品，其中LCOS（应用于AR-HUD）23年将贡献新增量，PMIC、MCU、Serdes也将在2023-24年陆续量产；分立器件方面，100VMOS已送样，DC/DC、LDO等产品有望23H1推出。2023-24年车载平台多产品线有望同时发力增长，贡献多极增长。
　　投资建议：预计公司2023-25年归母净利润为21.6/34.5/47.4亿元，对应PE估值57/36/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：手机终端需求复苏不及预期，新品导入不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司臧若晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.71亿，根据现价换算的预测PE为59.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为126.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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