中泰证券：给予华依科技买入评级

中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对华依科技进行研究并发布了研究报告《2022年业绩略低于预期，加大投入迈向经营新起点》，本报告对华依科技给出买入评级，当前股价为68.2元。

　　华依科技(688071)
　　投资要点
　　2月27日，公司发布2022年业绩预告：2022年实现营业收入3.48亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润0.37亿元，同比下滑35.83%。2022年四季度实现营业收入1.15亿元，同比下滑12.7%；实现归母净利润0.11亿元，同比下滑65%。
　　2022年业绩略低于预期，投入加大拖累当年利润。2022年公司持续优化业务结构，将发展重心由动力总成测试设备逐步转移至更高毛利率的测试服务业务。一方面，公司持续加大测试实验室的投入，在上海嘉定、德国等地陆续建立多个实验室，以满足国内外主流车系及Tier1对新能源动力总成系统的多元化需求。据公司公告，未来2年内，公司将在国内至少新建40个新能源动力总成测试实验室。另一方面，公司积极布局自动驾驶测试业务，拟建设40亩的高规格封闭测试场地，以满足自动驾驶主动安全测试、ADAS及整车性能测试。场地建设资金的投入、配套员工的招聘、相关研发团队的建设等均增加了当年的营业成本。
　　定增有序推进，融资成本有望降低。测试服务业务属于重资产投入，为加快产能建设，公司2022年以商业贷款等融资渠道为主，积极投建实验室，截至2022Q3，公司已产生利息费用1410万元，同比增加13.34%。融资成本的增加亦对当年业绩有一定影响。然而，随时公司定增的有序推进，预计2023年融资压力将得到显著缓解，国内外测试服务、自动驾驶检测业务均有望加速落地。
　　惯性导航再获定点，贡献智能化业务新增量。2023年2月16日，公司收到智己汽车的惯性导航总成项目定点通知，为其提供用于高精度定位系统的高精度惯性导航产品。随着智能化的发展，惯性导航逐渐成为L2+车型的标配产品，奇瑞、上汽、比亚迪、小鹏等均有搭载惯导，以提高车辆在驾驶过程中的定位准确度。据我们测算，2025年国内惯性导航渗透率将达到25%+，市场空间接近45亿规模。公司在高精度定位领域的持续定点有望为其贡献智能化业务新增量。
　　投资建议：随着测试实验室的陆续投产及定增的有序推进，公司成本压力有望得到缓解，迈向新能源测试与智能驾驶双线并行的新起点，我们小幅调整公司2022-2024年盈利预测，分别给与0.37亿元（原值0.66亿元）、1.39亿元（原值1.23亿元）、1.92亿元（原值1.78亿元）净利润。以2023年2月27日收盘价计算，公司当前市值为49.6亿元，对应2022-2024年PE分别为132.9X、35.8X、25.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户需求下滑风险、IMU业务进程不及预期、技术迭代升级节奏放缓、研报使用的信息数据更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为49.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华依科技（688071）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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