华安证券：给予高测股份买入评级

华安证券股份有限公司近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《全年业绩符合预期，技术闭环优势持续助力高增长》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为73.14元。

　　高测股份(688556)
　　事件概况
　　高测股份于2023年2月27日发布2022年度业绩快报公告：2022年年度实现营业收入35.71亿元，同比增长127.92%；归母净利润7.89亿元，同比增长357%；净利率22.09%，同比增长11.06pct。四季度单季度利润为3.60亿元，同比增长489.34%，环比增长88.54%。
　　技术闭环优势提升竞争力，共助业绩高增
　　公司充分发挥“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展及技术闭环优势，共助业绩高增。
　　切割设备：持续保持行业领先技术优势，设备订单大幅增加。2023年以来，公司公告了晶澳科技（宁晋、越南基地）全部切片、开方机和磨抛机订单、隆基鄂尔多斯100台切片机订单、宇泽13GW机加和切片机订单；
　　金刚线：完成“单机十二线”技改，实现金刚线产能及出货量大幅提升的同时毛利率得到大幅改善。随着壶关一期2023年的扩产，2023年末公司产能预计将超8,000万公里，且在不断细线化进程中优化竞争力；
　　切片代工：产能规模效益显现，业务快速放量，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，2022年累计产量超12亿片，量增逻辑持续演绎；
　　公司半导体、蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材订单稳步增长，同时，在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售，实现碳化硅领域金刚线切割技术的快速渗透。
　　不断技术创新，引领行业迭代
　　2021年，高测股份行业首发210mmX105mmX120μm异质结专用半片切割方案，并且在2022年年初具备120μm半片规模化量产能力。根据2023年1月3日公司发布的《关于签订战略合作框架协议的公告》，公司拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210半片切割加工服务。除了半片切割先发优势，公司还在2022年行业首发80um超薄硅片、实现34规格金刚线规模化量产等，不断技术进行技术突破，保持竞争优势。
　　投资建议
　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为35.71/55.85/78.40亿元（前值36.82/58.18/78.03亿元），归母净利润分别为7.89/10.96/14.63亿元（前值7.97/10.97/14.48亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为104%，以当前总股本2.28亿股计算的摊薄EPS为3.46/4.81/6.42元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为21/15/12倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；
　　3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.92亿，根据现价换算的预测PE为21.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为111.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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