2022年9月27日恒帅股份(300969)发布公告称公司于2022年9月26日接受机构调研,国泰君安赵水平 管正月、建信养老金王国信、呈瑞投资杨类禹、高益投资余维念、富国基金于潇、国盛证券丁逸朦 谢璐遥、迈科投资熊晓武 杨光参与。
具体内容如下:
问:请简要介绍 2022 年上半年各业务板块的发展情况?
答:公司依托现有电机和流体技术,将现有业务规划布局为四大业务单元。在电机技术领域,划分为电机业务、电动模块业务;在流体技术领域,划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。2022年上半年,公司电机及电动模块业务共实现收入 11,333.01 万元,同比增长 33.66%;清洗泵及清洗系统业务共实现收入 17,542.26万元,同比增长 2.52%;热管理系统业务实现收入 2,078.20万元,同比增长 40.53%。
问:公司充电小门产品的单车配置量和客户拓展情况?
答:在新能源汽车上,充电小门替代了传统汽车的燃油加注口。在新能源汽车智能化、电动化的潮流下,充电小门正逐步从手动开启向电动开启方向发展。为响应市场需求,公司开发了相应的电机产品,并已拓展至“电机+执行器”的产品配置,未来有望向充电小门总成的方向发展。在单车配置量方面,主要取决于整车厂的充电小门设置情况,部分车型快充口和慢充口布置在一处,因而只需要一个充电小门总成,部分车型快慢充口单独布置,则需要两个充电小门总成。
公司在新能源业务领域布局较早,为后续新产品的发展奠定了良好的客户基础。公司早期通过上海依工向蔚来汽车配套充电小门“电机+执行器”产品,目前该产品已逐步拓展至其他整车厂客户,未来该产品具有较好的发展前景。问:请简要介绍公司谐波磁场电机的优缺点?
答:相比传统电机,谐波磁场电机具备诸多优势(1)电机轻量化。谐波磁场电机的功率密度显著高于传统电机;(2)基于磁场的特殊性新设计,谐波磁场电机可大幅降低电机轴电流;(3)谐波磁场电机的控制方法与传统电机一致,可以同样适配现有永磁同步电机的应用场景;(4)相比部分传统高压电机,谐波磁场电机的制造工艺有所简化。
由于谐波磁场电机的特殊磁路设计,其制造精度和装配复杂度要求更高,具有更高的制造壁垒。 公司已利用该技术与客户德国伦茨(Lenze)合作开发了应用于物流系统的滚筒电机产品,未来公司将逐步开发其他应用场景的电机产品。问:请简要介绍公司电动门电机的应用场景?
答:当前部分车型的车门开启方式越来越智能化,可以不通过手动推拉,而是通过对汽车车门进行遥控、人车信号交互等方式实现车门自动开启。公司开发的电动门电机主要安装在车门铰链位置,在接收车门开闭指令后执行车门自动开闭动作。该电机与隐形门把手电机属于整车厂针对车门开闭功能的两种不同解决方案。
问:公司的新能源业务的发展情况?
答:基于现有技术积累,公司不断开拓流体技术及电机技术在新能源汽车领域的应用。2022年上半年公司在新能源汽车零部件领域的收入为 7,742.35万元,占当期主营业务收入比例为 24.22%,2020 年公司全年对应收入为 2,042.94 万元,占当期主营业务收入比例为 5.99%,收入实现较快增长。
问:请简要介绍公司客户结构的变动情况?
答:近几年,公司的产品结构变动较大,其中电机业务占主营业务收入的占比从 2017 年的 7.17%上升至 2022 年上半年的35.45%,相应的电机客户的收入占比提升较快。
同时由于公司新能源业务发展迅速,占当期主营业务收入比例从 2017 年的 5.99%上升至 2022 年上半年的 24.22%,相关新能源客户的收入占比提升亦较为迅速。问:公司产品毛利率一直保持较高水平,请简要说明一下原因和未来维持高毛利的措施?
答:公司在收入和成本两个方面采取的组合策略是公司维持较高毛利率的主要原因。
收入方面(1)优质客户为公司带来了稳定、持续、大批量的采购订单;(2)公司内外销业务均衡发展的全球化市场布局提升了公司抵抗市场波动风险的能力;(3)产品进行同心多元化布局。公司以微电机技术为核心,开发了应用于不同应用场景的电机产品;同时,以电机技术为核心开发包括清洗系统、清洗泵、冷却歧管等流体技术产品。两类技术产品形成一定的风险对冲,公司可持续性经营及抗风险能力得到进一步提升。成本方面(1)标准化和平台化的产品战略带来的质量和成本优势。公司在产品的设计、开发和制造过程中采用平台化技术、模块化生产、标准化零部件策略,提高零部件的共用率,有效的提高生产效率、产品质量和降低产品成本;(2)零部件自制。公司在产品的制造过程中不断实现核心零部件的自制,向上游产业链进一步延伸,以更好的控制成本和质量,提高产品的竞争力和毛利率;(3)自动化设备自研和自制。公司具备自动化生产线的自主研发、设计及集成制造能力。公司组建了专门的设备研制团队,施行以智能化设备代替人工建立全自动生产线的策略,设备自研自制一方面降低了整体设备的采购成本,另一方面节约了外采设备的调试和定制研制时间,大幅缩短新产品的量产准备时间。问:公司 2022 年上半年业绩的主要影响因素?
答:公司的整体在手订单较为充足,但 2022年上半年,国内疫情有所反复,部分地区因管控措施而使供应链受阻,汽车行业下游生产受到了一定的影响。根据中国汽车工业协会数据显示,2022 年上半年全国汽车产销量分别为 1,211.7 万辆和1,205.7万辆,分别同比下降 3.7%和 6.6%。公司处于管控区域的客户的生产亦受到一定的影响。同时,2022年上半年大宗原材料持续维持高位,对公司的经营业绩产生了一定的影响。
问:请简要介绍公司未来研发的人员投入或相关发展规划?
答:自公司成立以来,公司一直围绕电机技术和流体技术精耕细作,具备了较为深厚的技术和人才梯队积累。公司董事长许总自身具备机电行业 30多年的行业经验,发挥着技术团队领头人的作用,带领公司整个技术团队持续进行技术挖潜和创新。同时针对未来业务发展需要,公司已建立一套系统性的人才梯队培养体系,技术是公司立身之本,公司未来会持之以恒投入人才梯队建设。
问:请简要介绍公司冷却歧管产品的技术难点和发展情况?
答:目前新能源汽车的热管理系统通常涉及空调热管理系统、电池热管理系统、电机热管理系统等。传统设计中三个热管理系统基本为独立设计,每个系统均有独立的管路设计,因而管路较为复杂。冷却歧管设计属于客户在热管理领域的一个变革,将三个独立的热管理系统集成后统一管理,极大减少了管路数量,系统的集成度和效率更高。冷却歧管在其中起到中央水路(冷却液流通的通道)管理的角色,是水路管理的交汇中心,主要用于热管理系统各水路的开闭管理。由于该产品的内部水路设计较为复杂,需要进行多层多点焊接,工艺难度较高,若工艺控制不稳定,容易造成较高的报废率。该设计属于热管理系统的新式设计,公司目前在陆续开发其他新客户。
问:请简要介绍车用电机行业的竞争格局,与主要竞争对手的区别?
答:车用电机的整体市场容量较大,伴随着新能源汽车的渗透率提升,汽车消费属性需求增长明显,车用电机在发挥汽车消费属性特性方面有天然的优势,因而未来车用电机的整体用量大概率是呈现增长趋势。鉴于未来电机的新应用场景会不断涌现,这部分市场属于相对蓝海市场,公司目前的战略是抓住行业的机遇期,拓展公司电机产品的应用场景,然后深耕部分应用场景,利用公司自身的电机平台化能力,占据一定的市场份额。电机竞争对手主要包括日本电产、三叶电机、力佳电机、美蓓亚三美、德昌电机等优秀的公司,目前市场电机品类较多,各个厂家均有各自擅长和专精的领域。
问:公司美国工厂的产品布局及业务拓展情况?
答:汽车行业存在贴近客户配套的需求,公司一直为成为引领市场的全球化企业而努力奋斗。现阶段公司美国子公司美国恒帅已购置厂房和土地,后续会陆续进行设备投入和产品开发,通过海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力。美国工厂主要进行清洗系统产品的配套和相关新产品的同步研发,并逐步布局其他新产品。
恒帅股份(300969)主营业务:公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售
恒帅股份2022中报显示,公司主营收入3.22亿元,同比上升13.97%;归母净利润6670.03万元,同比上升8.8%;扣非净利润5646.03万元,同比下降0.67%;其中2022年第二季度,公司单季度主营收入1.58亿元,同比上升7.71%;单季度归母净利润3491.07万元,同比上升7.71%;单季度扣非净利润2793.95万元,同比下降2.02%;负债率17.27%,投资收益944.2万元,财务费用-157.35万元,毛利率31.9%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出3311.16万,融资余额减少;融券净流入0.0万,融券余额增加。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,恒帅股份(300969)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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