首创证券：给予时代电气买入评级

首创证券股份有限公司翟炜,韩杨近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：车规IGBT模块批量出海，超百亿产能扩充规划落地》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为55.64元。

　　时代电气(688187)
　　事件：
　　公司发布《关于自愿披露控股子公司获得项目定点的公告》及《关于控股子公司对外投资中低压功率器件产业化建设项目的公告》。
　　IGBT模块获法雷奥电驱项目定点，总交货量预计超250万台。近日公司子公司中车时代半导体通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，获得法雷奥某项目的定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据预测，该项目周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。
　　拟投资58.26亿元新建年产36万片8寸车规级功率器件产能。公司拟在江苏宜兴购置土地约369亩，新建厂房等建筑约116,380平方米，新建8寸中低压组件基材生产线及相关配套设施，项目建成达产后，可新增年产36万片8寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力），宜兴项目产品将主要用于新能源汽车领域，项目建设期为24个月。
　　拟投资52.93亿元新建年产36万片8寸新能源发电等功率器件产能。公司拟在湖南株洲轨道交通产业园购置土地约266亩，新建厂房等建筑约78,740平方米，新建8寸中低压组件基材生产线及相关配套设施。项目建成达产后，可新增年产36万片8寸中低压组件基材的生产能力，产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，项目建设期为24个月。
　　车规IGBT出海及大手笔产能扩充，奠定国产IGBT龙头地位。公司是国内首家获得海外车企IGBT模块大批量订单的功率半导体公司，证明公司车规级IGBT模块在性能和稳定性方面得到海外车企的高度认可，有助于公司车规IGBT模块在国内的进一步推广和验证。公司具备新能源电驱、光储逆变器和轨道交通等多下游应用领域协同优势，此轮扩产完成后，有望奠定公司国产IGBT龙头地位。
　　盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.33/27.1/30.64亿元，对应9月26日股价PE分别为34/30/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路新造投资额放缓、IGBT、SiC建设及导入不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王俊之研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.47亿，根据现价换算的预测PE为33.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为77.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，时代电气（688187）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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