浙商证券：给予凯美特气买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对凯美特气进行研究并发布了研究报告《凯美特气点评报告：股权激励授予完成，电子特气有望高增长》，本报告对凯美特气给出买入评级，当前股价为20.89元。

　　凯美特气(002549)
　　投资要点
　　事件
　　1、9月26日，上市公司发布《2022年度非公开发行A股股票预案（修订稿）》。
　　2、近日2022年限制性股票激励计划首次授予完成
　　计划定增10亿投资电子特气等新项目，进一步扩大产业布局、丰富产品结构此次非公开发行计划募集资金10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特30万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级双氧水两项目，两项目计划投资金额分别为5.9/5.2亿元，较此前预案披露的金额小幅降低，非公开发行计划募集资金总额不变。
　　1、宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、氯化氢、氟基混配气等产品。预计项目建成后IRR达27.4%，回收期6.2年。
　　2、福建凯美特双氧水项目主要为满足华南地区周边需求，同时提升上游丰富氢气资源的产品附加值，预计项目投产后IRR达12.9%，回收期8.3年。
　　2022年限制性股票激励计划首次授予完成，覆盖面广泛彰显管理层信心
　　此次股权激励计划授予条件已经达成，以8.19元的授予价格向198名激励对象共授予1520万股限制性股票（约占公司总股本3%）。此次获授对象包括公司总经理、财务总监、董秘、中层管理人员、核心技术（业务）人员等。此次股权激励计划分三年期解锁，业绩解锁条件分别为2022/2023/2024年净利润不低于1.8/2.5/3.5亿元。此次股权激励成本合计为1.9亿元，2022-2026年限制性股票成本摊销分别为562/6746/6505/3694/1767万元。
　　传统业务稳中向好，二氧化碳产能扩张、双氧水等新品助力增长
　　传统业务方面，公司合计投资20亿元用于扩张二氧化碳产能以及实现双氧水等新产品量产能力。1）福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。2）揭阳凯美特拟实施30万吨高洁净双氧水及相关气体提纯项目。项目总投资14.86亿元，项目完成建设后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。
　　电子特气打造新增长极：稀有气体激光气体持续放量、切入合成电子特气
　　1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达1938万元。预计2022年稀有气体有望放量。
　　2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC标气、氘气等产品，项目总投资7.5亿元，项目建设期为3年，预计达产后年收入6.5亿元，纳税1亿元，内部收益率高达28%。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为53/32/24倍，维持买入评级。
　　风险提示：
　　项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为52.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯美特气（002549）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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